期限利差扩大或导致 TF 强于 T.PDFVIP

研究报告 研究报告• Z.C. RD Center 周报 国债 期限利差扩大或导致TF 强于T 2017 年6 月25 日 星期日  行情回顾 研究员 银行间1、3、5、7、10 年期国债到期收益率较上周分别上升-9、 李东凯（F3002777,Z0012332 ） -2 、-5、-1、-2 个基点，10 年期国债基准收益率为3.5447% 。国 Tel ：021 债 10 年期-1 年期利差4 ，前值-3，10 年期-5 年期利差4 ，前值 E-mail ：lidongkai99@163.com 1；中美10 年期国债利差 140p，前值 141bp。短线资金价格基 地址：上海市浦东新区陆家嘴 本稳定，跨季资金价格明显下降。其中银行间存款类机构 7 天 环路958 号23 楼 (200120) 质押式回购利率周均值下降1bp 至2.95% ，3 个月SHIBOR 下降 13bp 至4.63% ，1 年期IRS 下降7bp 至3.50% 。  市场分析 周初资金面预期改善加上财政部进行国债做市支持操作的利好 推动国债期货价格上涨，但随后在一系列利空因素刺激下期债 价格基本跌回原处。利空包括银行监管层相对偏紧的言论以及 央行在公开市场连续地净回笼资金，还有万达、复兴等相关债 券暴跌打击债市情绪。从最新数据看，国债收益率曲线的倒挂 已经结束，无论从现券利差或是TF 与T 的价差来看，市场都在 押注短期利率下行。我们认为后期五债的表现将继续强于十债， 其逻辑是资金面改善和财政部做市压低短期国债利率。单边维 持震荡上行判断。  操作建议 T 多单持有，破93.9 止损。 对冲：多TF1709 空T1709，多空比例为2:1 。 敬请参阅最后一页之特别声明研究报告• Z.C. RD Center 研究报告• Z.C. RD Center 一、宏观政策与数据 1、中国央行行长周小川在陆家嘴论坛上表示，全球经济危机告诉大家，要防范金融危机，首 先要保证金融机构的健康性，对于高杠杆、低资本、不良贷款等现象均不得宽容。 2 、中国银监会信托监督管理部主任邓智毅表示，监管政策的放缓是一种误读，政策需要把握 度，防止叠加和震动，这也是对的，从长远来看并不矛盾。 3、银监会于 6 月中旬要求各家银行排查包括万达、海航集团、复星、 浙江罗森内里在内数 家企业的授信及风险分析，排查对象多是近年来海外投资比较凶猛、在银行业敞口较大的民营企 业集团。在此背景下，部分银行先后自主采取了避险措施，抛售行为逐渐引发了市场异动，并蔓 延到交易所市场，引发市场关注和恐慌，导致本周四相关公司债券和股票价格的大幅下跌。 4 、5 月70 个大中城市新建住宅销售价格指数同比升 10.4%，涨幅连续第六个