第六章长期筹资方式.pptVIP

认股权证的杠杆作用 设认股权证的售价恰好等于理论价值，认购价20元，每一权认购一股。普通股当前市价25元，一年后股价为50元。 股票投资的收益率＝(50-25)/25=100% 认股权证投资收益率＝(30-5)/5=500% 如果当前股价40元，一年后股价80元，收益率如何？ 当股票市价接近或等于认购价格时，认股权证的获利杠杆作用最大，实际价值和理论价值的差额也最大。 随股价的上涨，认股权证的理论价值上升，其市价（实际价值）也上涨，但实际价值的增幅没有理论价值增幅大。 认股权证理论价值和实际价值关系图 理论价值 实际价值 认股价格 每股市价 认股权证价值 认股权证交易双方的损益 例：设甲支付500美元期权费向乙购买一张认股权证。合约允许甲在未来3个月内以每股50美元的价格买入100股乙公司的股票。 购买者的盈亏 出售者的盈亏 盈利 亏损 0 50 55 股价 （三）债券的信用评级 AAA:最高级债券，其还本付息能力最强，投资风险最低。 AA:有很强的偿本付息能力,但保证程度略低,投资风险略高于AAA级. A：有较强的付息还本能力，但可能受环境和经济条件的不利影响。 BBB：有足够的付息偿本能力，但经济条件或环境的不利变化可能导致偿付能力的削弱。 BB：债券本息的支付能力有限，具有一定的投资风险； B：投机性债券，风险较高。 CCC：表示完全投机性债券，风险很高。 CC：投机性最大的债券，风险最高。 C：最低级债券，一般表示未能付息的收益债券。 （四）债券的偿还和赎回 债券偿还方式 到期偿还、期中偿还和展期偿还 期中偿还又分部分偿还和全额偿还 定时偿还和随时偿还 抽签偿还和买入注销 债券赎回 赎回条款 偿债基金 债券调换 原债券有过多的限制性条款，不利于公司发展； 把多次发行尚未偿还的公司债券进行合并，以减少管理费用； 旧债券到期，但公司现金不足； 旧债券利率较高，而现在可以发行利率较低的债券。 （五）债券筹资的评价 优点： 债券成本较低 财务杠杆作用 保障股东控制权 便于调整资本结构 缺点： 财务风险较高 限制条件较多 筹资数量有限 二、长期借款 （一）借款的种类 按提供贷款的机构分类 政策性银行贷款 商业性银行贷款 其他金融机构贷款 按有无抵押品分类 抵押贷款 信用贷款 银行借款的信用条件 信用额度 信用额度是银行对借款人规定的无担保贷款的最高限额。 周转信用协议 周转信用协议是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。 补偿性余额 补偿性余额是银行要求借款企业按照借款的一定比例在银行保留的最低存款余额。 长期借款的保护性条款 一般性保护条款 借款人流动资金保持量的规定 支付现金股利和再购入股票的规定 资本支出规模的规定 限制其他长期债务 例行性保护条款 借款人定期提交财务报表 正常情况下不准出售过多的资产 如期缴纳税金和清偿其他债务 资产担保、租赁等的限制 特殊性保护条款 专款专用 限制高级职员的薪金和奖金 经营层的稳定性等 长期借款的评价 优点： 借款筹资速度快 借款成本较低 借款弹性较大 有利于发挥财务杠杆作用 缺点： 筹资风险较高 限制条件较多 筹资数量有限 三、租赁筹资 租赁：出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。 租赁的种类： 经营租赁 融资租赁 经营租赁 经营租赁：又称营运租赁、服务租赁，是由出租人向承租企业提供租赁设备，并提供设备维修保养和人员培训等的服务性业务。 经营租赁的特点 租赁期较短 松散的租赁合同 出租人承担租赁设备的风险，并负责设备的折旧、维修保养服务等 租赁期满或合同中止时，租赁设备由出租人收回 融资租赁 融资租赁：又称财务租赁，是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务。 融资租赁的特点 租赁期限较长 承租企业负责设备的维修保养和管理 租赁合同比较稳定 期满后设备一般归承租人所有或拥有优先选择权 融资租赁的主要形式 直接租赁 转租 售后租回 杠杆租赁 租赁决策——租赁、贷款购买决策 例：东方公司拟在繁华地段建设一零售店，设备总投资300000元，期限3年。设备投资方案有两个： 银行贷款：利率10％，期限3年，每年末等额偿还，直线折旧，预计残值120000元，公司每年设备保养费12000元。 租赁设备，每年支付132000元，租期3年，保养费由租赁公司支付。 设所得税率40％，哪个方案更合理？ 分析思路： 计算贷款购买的现金流出量 计算租赁的现金流出量 比较两种方案现金流出量的大小 注意：现金流应是税后的，公司实际承担的现金流出 租赁相关现金流出的计算 税后现金流＝税前现金流×（1－税率） 年份 租赁费 租金抵税 税后现金流