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三季度基金投资策略――整体乐观 细微处有分歧对流动性和经济持续改善的预期使得基金对市场的看法普遍乐观。投资策略主要是主题投资及追随经济复苏步伐进行行业配置这两类，但在具体投资方向上，还是存在着一些分歧。 进入第三季度。基金对市场的看法几乎普遍乐观，使用的词语也如出一辙――震荡向上。 这一乐观情绪主要来自对宏观经济的乐观预期。一方面是流动性预期，机构人士普遍认为，充裕的流动性短期不会有所改变。另一方面，是对经济持续改善的预期。机构看法较为一致，认为宏观经济和微观经济将都有可能持续改善。尤其是政府投资三季度的增长将快于上半年。而房地产投资在三季度也将加速，出口以及消费需求将有所恢复。 市场未来走势最大的隐忧，是估值的高企。目前沪深300的平均估值已经是全球最贵，未来市场上升的动力将取决于企业盈利增长和估值之间的博弈。 从基金的投资策略看。无外乎主题投资及追随经济复苏步伐进行行业配置这两类。金融、地产两大行业可谓人人看好，在通货膨胀预期下，煤炭也基本被长线看好。 目前的主要分歧在于，经济景气向何处转移。基金对此所持的不同观点，决定了其对于上游产业、中游产业及下游产业的配置重点有所不同。 上游资源类行业，煤炭基本被长线看好，但认为短期有估值风险。有色金属的弹性在上半年已经得到体现。下半年走势主要取决于未来的实际业绩。对具体金属品种。基金的看法也有分歧。有多家机构表示，对前期滞涨的钢铁股较为看好。 下游行业中，消费是被反复提及的重点。不少基金人士认为。消费将成为经济复苏过程中的下一个重点，同时，股市和房市大幅上涨形成的财富效应，使得消费超预期的可能性很大。但对具体品种。如食品饮料、医药等，各基金公司的分歧很大。 中游行业，因受益于固定资产投资持续增长，也受到不同程度的关注。部分机构看好建筑建材、机械、石化等行业，也有机构提出关注弹性较大的出口行业。 交银施罗德 积极关注中游产业 交银施罗德先锋基金的基金经理史伟在接受记者采访时表示，其管理的交银先锋基金在行业配置上，关注经济复苏所处阶段对不同产业的影响。4月份建仓初期时，主要对经济同步的行业做了战略性布局。目前来看方向是比较正确的。 经济复苏已是市场共识，目前公布的数据均显示经济每个月都在复苏。但经济复苏是一个渐进的过程，其带动的产业复苏也有先有后，挖掘出经济复苏景气所影响的行业，正是未来市场中的投资机会。目前来看，先导产业已先起来，在市场上有一渡非常快速的上涨。目前市场的分歧主要是在先导产业之后，经济景气将体现在哪些产业。 史伟认为，无论是从景气度还是股票的价格波动来看，下一步，中游产业有可能产生正回报，值得积极关注。从经济周期来看，在经济复苏后期，中游产业表现最好，因为此时原材料价格尚未大幅上扬，而下游需求又日渐旺盛，中游产业将享受利润率扩大的好处。 史伟进一步指出，在经历金融风暴的洗礼后，经济基本面对市场影响将更趋明显，中国A股市场将越来越具有国际化市场特征，即宏观逻辑决定市场走势。如此，在投资上，未来自上而下的资产与行业配置。以及自下而上的个股选择将越来越重要。 建信基金 内需主导经济反弹 在近日举行的建信“寻找经济新引擎”已经成为当前我国宏观经济的热点之一。 对于下半年的走势，建信基金投资管理部副总监汪沛认为，有三大因素支撑A股走强。一是流动性在边际上虽有所衰退。但仍然相当充裕；二是实体经济复苏后转向高增长、高通胀的格局已在预期之内，但未来真实走向仍需验证；三是目前的市场估值水平还有提升空间。 投资策略方面，建信基金认为，内需仍将是经济反弹的主导，尤其是与固定资产投资相关的行业。具体包括，主导此次经济反弹的金融、房地产及与此相关联的工程机械、钢铁等行业，具备较强资源属性的煤炭行业，以及与外需相关性较低、增长确定性比较高的食品饮料、商贸、医药等行业。 国海富兰克林 盈利增长是新动力 国海富兰克林在其投资策略报告中认为，三季度盈利增长将成为新动力，世界经济可望触底，周边市场反弹有望持续。 国海富兰克林认为，短期市场估值已经到位，企业基本面改善超预期是股市上涨的新动力。从历史估值看，目前沪深300的基于2009年业绩的市最率大约在23倍，与历史平均水平基本相同。在未来盈利增长不确定的情况下，考虑到流动性，目前的市场估值已经基本合理。与国际横向比较来看，沪深300的估值也是最贵的之一。 从中长期看，未来市场上升的动力，来自企业盈利和经济基本面的恢复好于预期，以及国际资本流人大幅增长。其中，企业盈利增长概率较大，而人民币升值也会成为国际资本流入的主要动力。因此，长期股市上涨的概率较大。 从行业来看，国海富兰克林主要看好大金融板块(地产，