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大投资家们眼中金银之道Eric Sprott 加拿大上市公司Sprott资产管理公司的创始人、首席执行官和投资经理，有超过40年的投资经验，目前管理着90亿美元的资产，被认为是加拿大最优秀的投资经理人之一，是少数预测到2008年金融危机的专业人士之一。 Jeff Christian 著名大宗商品分析投资咨询公司CPM Group的创始人，贵金属投资研究领域的权威人士之一。其每年发行的《CPM黄金年鉴》和《CPM白银年鉴》等刊物已经成为众多贵金属投资者必备的参考资料。 Jon Nadler Jon Nadler是一位具有30多年贵金属投资经验的分析师，目前是著名国际网上贵金属经纪商Kitco公司的高级分析师。他的每日评论为世界各地的投资者提供贵金属市场的最新消息。 James Turk 国际贵金属投资公司GoldMoney创始人，从1987年开始出版以贵金属投资和外汇市场为主题的投资简报《自由市场黄金和货币报告》。曾担任全球最大主权财富基金－阿联酋阿布扎比投资局－大宗商品部门的经理。近期最有名的著作之一是2004年出版的《即将来临的美元崩溃》。 哪些迹象告诉你价格到顶了 M：我们都知道对黄金进行估值很困难。你们如何分析和决定黄金和白银的价格？对于普通投资者来讲，有哪些有用的工具可以帮助他们对黄金进行估值？ Jeff Christian：黄金和白银跟其他资产的估值方法是一样，就是要看人们愿意出多少钱来买。 在黄金和白银市场上，你会发现有些人真正相信美元即将崩盘，他们认为已经存在了400年的现代金融系统也将崩溃。其实，现代金融系统一般不会崩溃，而更可能出现的情况是会不时面临困难、进行改进、最终变得更好。我们认为黄金和白银价格有可能停留在高点很长时间，因为你没有崩盘的危机来解决系统中的问题，我们可能需要5年、10年、30年甚至40年才能还清债务，解决世界不同货币间的矛盾。所以从这个角度来看，我们非常看好黄金和白银，因为我们认为全球经济未来还会不时出现问题。 我们关注经济因素，也分析市场基本面。我们的黄金年鉴、白银年鉴等都有非常详细的报告，包括生产1盎司黄金的成本是多少。1997年的时候，黄金的成本大约为280美元。当价格从340美元跌到280美元的时候，我们说这一趋势长期来讲不可持续，短期来讲没问题，因为私人投资者和中央银行持有20亿盎司黄金，可以随时销售。所以1997年当黄金价格跌到了280美元，我们告诉客户黄金不可能长期停留在这样一个价格水平上，但是可能需要5年时间价格才会改善。事实也确实如此。 现在我们再看看黄金价格，1盎司黄金的生产成本所有都包括进来大约700美元，而目前黄金价格达到了1500美元。任何人都可以找到一个金矿，挣100%以上的利润，这估计长期来讲也不可持续。当一个行业的利润率达到100%以上的时候，人们都会去找金矿然后开发这些金矿。当然这是长期的问题。 短期来讲，我们必须关注投资需求，包括我讲过的纽约交易所的交易情况、金币和银币的溢价等等。如果人们由于担心这个世界而大量购买黄金和白银，投资产品的溢价就会增加。 M:在市场的顶部，你认为哪些迹象会告诉你市场已经到顶了？ Eric Sprott：有以下三种情况会告诉我市场到顶了或者应该改变策略了。 第一种情况是市场进入疯狂上涨状态。现在的市场还没有出现疯狂上涨，疯狂上涨的时候价格会每天涨20%－30%。纳斯达克指数最高到5000点左右，从最底部到最高点上涨了大约4000%。黄金到今天仅仅上涨了400%，这不叫疯狂。如果我们看到价格疯狂上涨，我们可能可以判断价格的顶点接近了，但是我认为我们现在离价格到顶还相差很远很远。 第二种情况是中央银行和政府机构都变得非常谨慎和负责任。目前我没看到，事实上我看到的都是相反的。每次出现问题，我们总是想用更多的钱来解决问题，比如希腊债务的问题。没有人想服苦口良药，告诉他们你有问题，你必须改变生活方式。到目前为止，所有发生的问题都有救助，不管是爱尔兰、大银行，还是金融系统，现在再加上希腊和葡萄牙。我们解决内部问题的措施没有任何改变，我们的解决方案到目前为止一直是印更多的钱。 第三种情况是货币与黄金和白银挂钩，那么我就不需要黄金和白银了。换句话来讲，我可以用货币去投资，但是我知道我可以在任何时候选择把货币换成黄金或白银。 以上三个转变会让我改变策略。 黄金虽好，别买多了 M:白银价格波动会很厉害吗？ Eric Sprott：白银总是波动很厉害的。你必须明白白银市场上有很多不同的势力。目前已经有25个针对摩根大通和汇丰银行操纵市场的诉讼。美国大宗商品期货交易委员会的一个高层官员也指出市场上有证据显示白银市场