宝钢vs邯钢 G时代并购大猜想.docVIP

宝钢vs邯钢 G时代并购大猜想在全流通的大环境下。宝钢大胆选用了通过二级市场收购邯钢的方式。使得市场与政策之间的博弈更加精彩 编者按：Great story(伟大的并购故事)，Great Company(伟大的公司)，G－shares(全流通)，中国最大的钢铁企业宝钢集团正在导演一场中国史无前例的产业整合大戏。如果该戏能够顺利杀青，那么宝钢就如愿以偿地登上世界钢铁业的巅峰。目前。在中国几乎所有二线钢铁龙头上市公司的股东排行榜上，都出现了宝钢的身影。而这场如火如荼的邯钢争购战只是宝钢3G并购大戏的开幕式而已。 宝钢跻身邯钢大流通股东的行列，宝钢持有G邯钢超过5％，宝钢大量买入邯钢权证，G邯钢发布增持公告……这两大钢铁集团的一连串动作，一时间让人眼花缭乱，成为整个市场关注的焦点话题。时至今日，在G邯钢控制权归属上，宝钢集团与邯钢集团之间收购与反收购的战争已是硝烟弥漫，但是最终结局如何却依然是迷雾重重，值得大家去猜测。 收购与反收购? 2006年6月1日，邯钢发布公告，宝钢集团有限公司及下属的两家全资子公司上海宝钢工程技术有限公司、上海宝钢工业检测公司通过证券交易所集中竞价交易持有邯钢公司138196646股，合计持股比例达到50002％。 事实上，宝钢对邯钢的渗入并非一日之功。早在2005年下半年，邯钢转债2005年三季度的前十大持有人名单中，首次出现了宝钢集团财务公司的身影，这位不速之客以47．466万张转债持有量在十大持有人中名列第九，到年底又有少量增持。进入2006年，随着邯钢股改提上日程，宝钢便加紧了增持步伐，这一次是通过二级市场吸入邯钢流通股，在邯钢的股改投票名单中，宝钢集团和旗下的宝钢工程技术公司双双上榜，分别名列G邯钢前十大流通股股东第八位和第一位。该消息一度激发了市场对宝邯关系的猜想。邯钢股改后，宝钢系继续通过二级市场大量买入邯钢股票，同时宝钢与其关联公司在二级从市场上大量买进邯钢的权证。可以说，宝钢是通过转债、股票、权证对邯钢三面出击。此时，如果宝钢系持有的权证全部行权、转债全部转股的话，其对G邯钢流通股持有率直逼10％，成为邯钢实际第二大股东，具体数据见表1。至此，宝钢觊觎邯钢的事实已大白天下，收购意图也似乎日益明显。 相比而言，G邯钢第一大股东邯郸钢铁集团的控股比例却在不断下降。由于今年股改G邯钢可转债大量转股，致使其股权稀释，同时实施完每10股流通股送1股和7．29份权证的股改方案后，邯钢集团的控股比例由52．76％下降到48．17％，之后即履行了股改方案中承诺的增持计划，控股比例上升到59．06％，但一旦几个月后送出的权证全部行权，邯钢集团对G邯钢的持股比例将直降至25．56％，低于了30％的安全界限。具体数据见表2。这一升一降间，宝钢系与邯钢集团对G邯钢的持股差距日益缩小。 控股大权旁落他人的可能，终于让邯钢按捺不住，反击已是必然之势。6月2日G邯钢发布公告邯钢集团将在未来的12个月内以不低于15亿，不超过7亿股的数量增持G邯钢股票。如此一来，宝、邯的敌对立场确立，一场收购与反收购的战争正式拉开序幕。 两只手的博弈 全流通的实行，使得宝钢与邯钢之战充满了市场化的色彩。在全流通的大环境下，宝钢大胆选用了通过二级市场买入收购一家大型国企的方式，进可攻退可守，掌控着发起和退出这场收购战的主动权。但宝钢的收购之路中仍然存在着太多不确定因素，毕竟市场化还不够充分，非市场的力量依然发挥着作用。事实上，最终结局取决于两只手的博弈。 一是市场之手，支配这只手共有三种力量：宝钢集团、邯钢集团和机构投资者。 宝钢是作为战争的发起者，实力强大，资金充裕，同时占据我国钢铁行业集中度低、价值低估、政策支持、全流通等几大有利条件，此时进行企业并购正是大好时机。此外，我们不可忽视的是，宝钢也正在稳步进行全国布局。据公开信息显示，宝钢已在包括莱钢、安钢、济钢、广钢、八一钢铁、酒钢以及南钢等上市公司流通股上均建有重仓，加上2005年战略控制马钢，宝钢的整合触角几乎遍及中国二线钢铁龙头企业。(见表3) 因此，宝钢在并购目标和并购方式的选择上都处于进退自如的位置。进可以顺应产业政策导向，获得邯钢铁矿资源，实现地域互补。河北是中国第一钢铁大省，铁矿资源储量位居全国第二位，同时，宝刚对地域性辐射影响有限，需要邯郸钢铁在渤海湾地区这样一个出海口，从战略布局上看，宝钢继续收购不失为一种良策。退则可以低吸高抛邯钢股票，获利了结、另觅收购机会也不失为占优策略。宝钢买入邯钢股票时股价还低于邯钢净资产，买入价基本在2．8―4．2元之间，自从邯钢股改后，股价一路攀升，现在已经涨到了5元以上。以邯郸钢铁目前的股价估算，宝钢的持股获利率应该不低于80％。无论结局怎样，宝钢终究是赢家。 而