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证券研究报告 |公司点评报告 日用消费 |种子 强烈推荐-A （维持） 隆平高科 000998.SZ 目标估值：25.6-28.8 元 当前股价：18.95 元 水稻量价齐升，育种优势迸发 2016 年08 月28 日 基础数据 8 月25 日，公司发布中报，上半年实现营收8.55 亿，同增6.42% ；归母净利润 上证综指 3070 1.55 亿，同减15.15%；扣非归母净利润1.49 亿元，同比增长 10.3%；毛利率达 总股本（万股） 125619 到37.83%，较去年同期增长2.38 个百分点。 已上市流通股（万股） 83065 总市值（亿元） 238  水稻种子龙头，主业表现优异 流通市值（亿元） 157 水稻种子厚积薄发，营收4.8 亿元，同增 15.27%，毛利率为41.94% ，同比 每股净资产（MRQ） 4.2 ROE （TTM） 8.7 略增0.34 个百分点。“隆两优”、“晶两优”具有出色的抗倒伏、抗稻瘟病、 资产负债率 27.1% 抗水淹和高温等优良性状，稳定而高产的优良“抗逆性”更使得其在极端气 主要股东 湖南新大新股份有限 候条件下的表现十分突出，下半年有望提价，毛利率进一步提升；蔬菜瓜果 (%) 隆平高科 沪深300 20 公司 主要股东持股比例 11.49% ) 种子营收6936 万元，同增278.6%，毛利为2675 亿元，同增333.55%，毛 % ( 10 0 利率为38.57%，同比上升 14.52%。天津德瑞特在甜瓜研发方面取得重大突 股价表现 -10 破，大幅提升了传统甜瓜品种“羊角脆”的甜度，产品线也极大丰富。 % 1m 6m 12m -20 绝对表现 -5 13 -5 -30  育种成绩斐然，研发优势迸发 相对表现 Aug/15 Dec/15 Apr/16 Jul/16 -6 0 -14 (%) 隆平高科 沪深300 种质资源和研发能力是公司最重要的核心竞争力之一。2016 上半年，公司共 20 ) % ( 10 计有17 个杂交水稻新品种通过国家审定，占当期通过国家审定杂交水稻新品 0 种总数的26.15%。随着“隆两优”、“晶两优”等一系列高产、稳产、抗病、 -10 抗虫、广适的优质品种通过审定，为未来进一步丰富产品线奠定了坚实基础， -20 也为公司杂交水稻种业发展提供了强大的动力。 -30 Aug/15 Dec/15 Apr/16 Jul/16  营销体系下沉，国际路线开展 资料来源：贝格数据、招商证券 上半年，公司各子公司营销区域下沉，营销模式更新，销售人员数量增加导 相关报告 致薪酬、差旅等费用增加，销售费用占比上升至9.8%，同比上升2.74 个百分 1、《种子行业专题报告-莫道浮云终 蔽日，严冬过尽绽春蕾》2016-08-09 点。公司国际化路线正逐步开展，已设立隆平国际作为杂交水稻国际业务的 2 、《隆平高科-天时地利人和，种业 平台公司开展运营，并已在印度、巴基