进与退的结构性机会.PDFVIP

策 略 报 国有企业改革专题 2013 年 10 月 25 日 告 进与退的结构性机会 相关研究报告 引言：相对于其他市场憧憬的改革，作为改革红利微观保障的国企改革确定性 更强，且更容易落实到具体投资标的。而从政策趋势看，未来国企改革方向无 外乎产权调整与管理体制两个层面，但会依据不同区域和行业的实际情况，以 《地方政府债务研究专题：动态平衡与局部风 有收有放和分类管理方式展开，这也规定了实际可以期待的超额收益来源。 专 险 题 报 ■ 国有企业是改革成败的微观保障。国企改革的根本动力来自经济效率大幅 下降后的倒逼。逻辑上看，未来的国企改革是自下而上盘活存量、激活市 告 场活力、释放制度红利的微观载体，是本轮经济改革成败的关键。历史经 证券分析师 验看，国企改革能提升宏观经济和微观企业绩效，是任何改革的重要一环。 王韧 首席策略分析师 ■ 改革方向是有收有放和分类管理。和历次改革的逻辑一致，本轮国企改革 投资咨询资格编号 仍将聚焦于产权与管理体制两个层面，包括深化产权界定与多元化，推进 S1060210090010 0755 并购重组与放开民资准入门槛，推进混合所有制经济发展；加大管理运营 wangren740@ 制度的转变，加大政企分离，探索新的国有资产运营模式。但考虑不同区 域和行业的差异，具体操作上将以有收有放和分类管理方式实施差异化改 房雷 策略分析师 投资咨询资格编号 革：依据不同行业国企与民企的竞争优势来确定是采取国企资产的进与退， S1060513090002 021 即国有资本产权向其优势领域集中，在其劣势领域逐步退出；根据不同区 Fanglei593@ 域的市场经济和法律法规等软环境的发展情况，以及政府财政约束，大概 率推动中西部国企并购重组，鼓励东部沿海集中优势做大做强。 证 ■ 本轮国企改革将掀起并购重组潮。目前国企资产主要集中于产能过剩行业， 增量层面改革意义不大，存量整合势在必行。而在当前地方债务压力巨大、 券 债务风险尚未消除的背景下，地方政府也有很强的动力整合地方国企资产， 研 本轮国企改革或推动新的并购重组潮，这不仅是建立市场退出机制，化解 究 产能过剩的重要途径；同时也可能是本轮国企改革的最大特色。 报 ■