资源整合和激励改善预期增强,2018年迎来拐点.PDFVIP

证券研究报告 ·公司研究 ·休闲服务行业 张家界（000430） 资源整合和激励改善预期增强， 2017 年6 月4 日 2018 年迎来拐点 证券分析师 张艺 执业资格证书号码：S0600512070006 增持 （维持） yjs_zhangy @ 010 投资要点 股价走势  业绩短期承压：2017 年第一季度，公司实现营业收入6,918.82 万元，同比下降23.85%；归属净利润1,057.95 万元，同比增长 30% 张家界 沪深300 445.62%；扣非净利润为-778.04 万元，同比下降478.37% 。收 入下滑的主要原因是，武陵山大道（张家界市区至景区）和张 20% 家界高铁站建设期间交通管制，导致杨家界索道人数同比下滑 10% 61%，收入同比下滑59%。扣非净利润下滑的主要原因是，杨 家界索道净利润同比减少约500 万元，大庸古城发生土地摊销 0% 6 6 6 6 7 7 1 1 1 1 1 1 和财务费用 1135 万元；归属净利润增长的主要原因是，张家 -10% n- g- t- c- b- r- u u c e e p 界国际大酒店收到国有土地使用权回收补偿款2,418 万元，计 J A O D F A 入营业外收入。目前，杨家界索道的交通还在完善中，大庸古 -20% 城的建设大幅增加折旧摊销和财务费用，公司短期业绩承压。 -30%  资源整合预期增强。张家界景区资源丰富，包括武陵源风景名 胜区、天子山索道、索溪峪保护区以及东、西、南三线景区等， 公司目前正在积极整合周边景区资源。2015 年，公司大股东经 市场数据 投集团收购了西线旅游公司 94.09%股份（更名为“茅岩河公 收盘价（元） 10.46 司”），目前该景区已经进入重点开发阶段，交通不便以及基础 一年最低价/最高价 10.50/ 13.23 设施落后将得到改善，距正式营业预计需要1 至2 年时间，2016 市净率（倍） 5.13 年7 月茅岩河公司股份已划转给张家界市国资直接持有，条件 流通A 股市值（百万元） 2 186 成熟后，该资产有注入上市公司的预期。  大股东计划增持2% ，混改和员工持股等激励改革可期。大股 基础数据 东目前持股30.02% ，未来6 个月内计划增持不超过总股本2% 。 每股净资产（元） 2. 12 一方面彰显了对公司发展的信心，另一方面为定增后可能推行 资