一页纸读懂降息降准影响.PDFVIP

证 房地产行业重大事项点评 券 研 究 一页纸读懂降息降准影响 报 告 / 行 中信证券研究部 2015 年8 月25 日 业 陈聪 付瑜 研 电话：010 电话：010 究 邮件：chencong@ 邮件：yufu@ / 执业证书编号：S1010510120047 执业证书编号：S1010512080008 房 地 产 事项： 行 业 中国人民银行决定，自2015 年8 月26 日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率 0.25 个百分点。同时，宣布下调金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点，以保持银行体 系流动性合理充裕。降息降准对于行业影响，我们评论如下： 点评： 在没有房价全面上涨的预期，没有恐慌性购房行为的市场中，降低购房资金成本，有利 于继续维持热销局面：从表1 可以看到，上周十大城市在推盘量没有显著增加的情况下，销 售去化速度明显放缓。目前全社会并不存在房价全面上涨的预期，推动热销全靠购房资金成 本的下降和购房杠杆率的提升。降息有利于进一步降低居民的按揭月供负担，降准有利于保 持社会流动性宽松，以“首付贷”等面貌出现的居民住房消费信用支持隐性工具或将更加流 行。降息降准也会对居民房价预期产生一定正面影响，有利于热销局面维持。我们继续重申 对今年中国新房销售金额很可能创下历史新高的判断。 继续降低企业融资成本，但客观上可能会对美元负债较多的一些公司带来压力：降息有 利于降低企业财务负担。由于公司债和中票开放，不少地产企业债务结构更长期化，非标融 资渠道依赖度大幅降低 （见表2 ）。但是，人民币降息可能进一步带来人民币贬值的预期， 对美元负债较多的公司，尤其是个别港股上市公司带来压力。我们建议，跨境投资者应更多 选择A 股市场配置地产股，在港股市场，更看好美元负债占比不高的企业（如恒大地产、万 科企业等）。 行业运行长期趋势和企业对开发投资预期料难改变，土地市场很难出现机会：住房自有 率、人口结构、城镇化率、人均住房面积等长期指标，并不会因为货币政策宽松而发生变化。 货币政策宽松最大意义是刺激短期销售，而不是解决长期问题。而且，释放流动性或将进一 步推动一线城市土地价格上行，使原本就不便宜的原材料价格更显加昂贵。至于广大三线城 市，由于供给丰富，企业拿地意愿也不会十分强烈。因此我们认为，开发投资增速偏低的局 面不会改变。哪怕未来几个月开发投资增速略有反弹，2016 年开发投资增速或将继续回落。 另外，我们认为地产非标融资业务会进一步势微，房地产开发投资资金来源或更加社会化、 多元化、基金化。 积极把握反弹，但抛弃惯性思维。我们相信，板块当前估值较低，“双降”后很可能迎 来反弹。但是，我们建议投资者抛弃2015 年上半年的惯性思维。具体来说，我们认为“找 转型故事，找增发/激励等市值管理动力，找主题性投资机会和找经营成果弹性”的惯性思