财管案例分析 案例二：企业价值评估.pptVIP

案例二 价值评估;企业价值;企业价值的具体表现形式;企业价值评估程序;价值评估方法 ;直接比较法;预计现金流量;方法一：剩余现金流量法;方法二：融资现金流量法;预测期：;判断企业进入稳定状态的标志;第四步，计算自由现金流量;分析思路;小案例;预计税后经营利润、固定资产净值、经营营运资本对销售的百分比维持2000年的水平。所得税税率和债务税后利息率均维持2000年的水平。借款利息按上年末借款余额和预计利息率计算。企业的融资政策：在归还借款以前不分配股利，全部多余现金用于归还借款。归还全部借款后，剩余的现金全部发放股利。当前的加权平均资本成本为11%，2006年及以后年份资本成本降为10%。企业平均所得税税率为30%，借款的税后利息率为5%。债务的市场价值按账面价值计算。 要求：通过计算分析，说明该股票被市场高估还是低估了。;年份;利润表项目：;资产负债表假设：;有息债务;现金流量：;成长期现值;下面以2001年数据为例，说明各项目的计算过程：;经营营运资本=销售收入×（经营营运资本/销售）=10800×25%=2700（万元）固定资产=销售收入×（固定资产/销售收入）=10800×40%=4320（万元） 本年净投资=年末净资本-年初净资本=7020-6500=520（万元） 归还借款=利润留存-本年净投资=901.50-520=381.50（万元）;有息债务=年初有息债务-归还借款=4650-381.5=4268.5（万元） 实体现金流量=息前税后经营利润-本年净投资=1134-520=614（万元） 预测期现金流量现值合计=2620.25（万元） 后续期终值=1142.40/（10%-5%）=22848.05（万元） 后续期现值=22848.05×（1+11%）-5=13559.21（万元） 企业实体价值=2620.25+13559.21=16179.46（万元） 股权价值=实体价值-债务价值=16179.46-4650=11529.46（万元） 每股价值=11529.46/1000=11.53（元/股） 该股票目前市价为每股12元，所以它被市场高估了。