财务管理13债务和租赁融资.pptVIP

第十三章 债务与租赁融资 ;13.1 债券筹资;债券的分类 ;债券的发行 ;债券合同 ;13.2 债券的评级; 穆迪公司（Mood’s）;评级分析 ;13.3 债券的偿还 ;13.4 换债;换债的评估;例13-1：某公司现有发行在外的可赎回债券1000万元，票面利率16%，每年付息一次，距到期日还有5年，赎回条件为按1050元的价格购回面值为1000元的债券。由于目前市场上同样等级的5年期债券的票面利率仅为10%，故公司准备用换债的方式以新债代替旧债。已知公司的所得税税率为40%。 ;解：（1）为赎回旧债发行新债收入：1050万元。 （2）由于赎回旧债的支出比旧债面值高出50万元，这50万元可作为当期费用列支，产生节税收入：50×0.4＝20万元。 （3）赎回旧债支出：1050万元。 （4）换债后每年可节约利息支出： R旧B旧－R新B新＝0.16×1000－0.10×1050＝55万元，税后实际节约利息支出为55×(1－0.4)＝33万元。 （5）换债后5年后还本时需多归还50万元本金。 ;根据（1）、（2）和（3）有： △CFAT0＝1050＋20－1050＝20万元 根据（4）、（5）有： △CFATt＝33（t＝1，2，3，4）， △CFAT5＝33（万元）－50（万元）。 新债券的税后成本R＝0.10×(1－0.4)＝0.06。 所以：;可赎回条款与换债 ;例13-1续 ; 如果公司进行换债，需要发行1227.3万元的票面利率10%的新债，这一新债的价值为： ;（1）为赎回旧债发行新债收入：1227.3万元 。 （2）由于赎回旧债的支出比旧债面值高出227.3万元，这227.3万元可作为当期费用列支，产生节税收入：227.3×0.4＝90.9万元 。 （3）赎回旧债支出：1227.3万元 。 （4）换债后每年可节约利息支出： R旧B旧－R新B新＝0.16×1000－0.10×1227.3＝37.3万元 ，税后实际节约利息支出为37.3×（1－0.4）＝22.38万元 。 （5）换债后5年后还本时需多归还227.3万元本金。;根据（1）、（2）和（3）有： △CFAT0＝1227.3＋90.9－1227.3＝90.9万元。 根据（4）、（5）有： △CFATt＝22.38 （t＝1，2，3，4）， △CFAT5＝22.38（万元）－227.3（万元） 。 新债券的税后成本R＝0.10×(1－0.4)＝0.06。 所以：; 结论：15.31万元的净现值主要是由于换债时的税收屏蔽带来的，除此之外，还需考虑债券发行和赎回所发生的发行费用等支出。只有当债券具有可赎回条款，且在可赎回条款的赎回价格远低于债券的市场价值时，换债才可能为债务人带来好处。;可赎回条款真的对债务人有利吗？ 债券的可赎回条款并不必然对债务人有利，这一条款实际上是债务人的针对债券的买入期权，这个买入期权是按照其公平的市场价格在债务人和债权人之间交易的。;13.5 债券筹资的利弊;弊： 债券必须按时还本付息，企业易陷入财务危机 发行债券提高了企业的财务风险，从而要求企业为其所有者(股东)提供更高的投资报酬率，加大了企业经营者的工作难度 长期债券的偿还期间很长，未来的种种不确定性使企业面临着较大的偿还风险 严格的债券合同将在一定程度上限制企业的经营决策;13.6 长期借款筹资;长期借款的分类 ;借款条件及程序 ;保护性条款 ;长期借款筹资的利弊;长期借款筹资的利弊;13.7 租赁融资;租赁及分类 ;根本的区别是租赁物的收益和风险是否转移;;经营租赁的交易过程 ;;融资租赁的交易过程 ;融资租赁具体有直接租赁、售后租回（回租）、杠杆租赁等形式。 ;租赁的程序;租赁决策;租赁与购买决策;借款购买现金流量分析表 单位：元 ;借款购买的现金流出现值为： ;若新华公司准备以融资租赁的方式获得这一设备的使用权??需在每年年初支付35000元的租金（先付租金），其现金流量分析如下表： ;租金的确定;租赁融资的利弊;租赁融资的利弊;本章小结