第3章综合资金成本与资本结构.pptVIP

第一节 综合资金成本;权重的选择：各种资金价值的确定基础主要有三种选择——账面价值、市场价值和目标价值。 （1）账面价值权数 优点：易于从资产负债表中取得这些资料，容易计算。 缺点：反映过去，资金账面价值可能不符合市场价值，如果资金的市场价值与账面价值差别很大，计算结果会与资本市场现行实际筹资成本存在较大的差距，从而不利于加权平均资金成本的测算和筹资管理决策。 （2）市场价值权数 优点：能反映企业目前的实际情况。 缺点：证券市场价格变动频繁。 （3）目标价值权数 优点：能反映企业期望的资本结构，而不是像按账面价值和市场价值确定的权数那样只反映过去和现在的资本结构，所以，按目标价值权数计算得出的加权平均资金成本更适用于企业筹资新资金。 缺点：很难客观合理地确定证券的目标价值，计算方法不易推广。;【例】某企业拟筹资4000万元。其中，按面值发行债券1000万元，筹资费率2%，债券年利率为5%；普通股3000万元，发行价为10元/股，筹资费率为4%，第一年预期股利为1.2元/股，以后各年增长5%。所得税税率为33%。计算该筹资方案的加权平均资金成本。 解答： 债券比重＝1000÷4000＝0.25 普通股比重＝3000÷4000＝0.75 加权平均资金成本＝0.25×3.42%＋0.75×17.5%＝13.98%;第二节 杠杆原理; 二、成本习性、边际贡献与息税前利润 （一）成本习性及分类（与资金习性及分类类似） 成本习性：指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。 （1）变动成本，是指其总额随着业务量成正比例变动的那部分成本。如：直接材料、直接人工。其特点是：总额正比例变动，但单位变动成本不变。总额 bx 单位成本 b x x （2）固定成本，是指其总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生任何变动的那部分成本。其特点是：总额不变；单位变动成本与业务量呈反比例变化。 a a/x x x （3）混合成本虽然随着业务量变动而变动，但不成同比例变动。（最终可以分解为固定成本与变动成本两部分）;第二节 杠杆原理;第二节 杠杆原理;第二节 杠杆原理;（二）经营杠杆作用的衡量指标 1、经营杠杆系数的定义公式 经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销量变动率 2、经营杠杆系数的计算公式 经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利润;结论： ①在其他因素不变的情况下，固定的生产经营成本的存在导致企业经营杠杆作用（即销量较小的变动会引起息税前利润很大的变动）。 ②经营杠杆系数越大，EBIT波动越大，经营风险越大。 ③影响因素：包括产品销售数量Q0，产品销售价格P，单位变动成本VC和固定成本总额F等因素。;【例】验证利用经营杠杆系数和利用标准离差衡量风险的结论一致。A、B两家公司的有关资料如表 8－5所示。试比较两家公司的经营风险。 表8－5 金额单位：万元 【答案】 为了计算两家公司风险的大小，先计算两家公司最有可能的经营杠杆系数。 A公司的期望边际贡献：M＝480×0.2+400×0.6＋320×0.2＝400 A公司的期望息税前利润： EBIT＝280×0.2+200×0.6＋120×0.2＝200 A企业最有可能的经营杠杆系数为：DOL=M/EBIT=400/200=2 B公司的期望边际贡献：M=720×0.2＋600×0.6＋480×0.2＝600 B公司的期望息税前利润： EBIT＝32