再论养殖股：机会仍在，抓住配置的好时机.docVIP

[Table_MainInfo] ?研究报告? 农产品行业 2015-10-18 行业研究(点评报告) 再论养殖股：机会仍在，抓住配置的好时机 评级 [Table_Author] 分析师 陈佳 862765799811 chenjia2@ 执业证书编号：S0490513080003 联系人 高辰星 （8621gaocx@ 联系人 余昌 （8621yuchan1@ 联系人 杨靖凤 （8621yangjf@ [Table_QuotePic] 市场表现对比图（近12个月） 资料来源：Wind_Doc] 相关研究 《能繁母猪9月存栏数据点评：产能持续下行促使养殖景气周期长于以往》2015-10-15 《深改小组通过农垦改革意见，政策细则有望超预期》2015-10-13 《梅里亚——研发、产品与服务并重，致力成为最专业的动物健康方案提供商》2015-10-11 报告要点 近期我们对投资者进行了交流，目前市场对养殖股的疑虑主要集中在三方面：1、猪价何时结束调整重新上涨，明年整体行情如何？2、鸡价何时能出现反弹？3、目前股价对应明年业绩估值情况，是否还存在机会？对此我们解答如下。 关于猪价何时重回上涨及明年的整体行情，我们的判断是，猪价在11月份重回上涨可能性较大，冬至前后有望达到19~20元/公斤，行情景气将持续到明年3季度，16年均价将达17元/公斤，高点突破20元/公斤。主要基于:1、前期影响猪价下跌的主要因素正逐渐消除。经过近三个月猪价调整目前压栏生猪已基本出清，同时季节性出栏旺季即将结束；2、11月份后腊肉腌制带来生猪需求的增加将为猪价上行提供充足动力。去年四季度时正为母猪淘汰最为剧烈的时期，对应今年11-12月的生猪供给紧张将是大概率事件，在腊肉腌制需求带动下猪价上行动力充足；3、能繁母猪存栏持续下行将使得养殖景气周期长于以往，同时此次短缺幅度将较11年更大，因此价格也有望突破前期高点。 关于鸡价何时才能出现反弹，要判断具体的上涨的开始时间可能有所困难，但我们认为，从整个大养殖周期来看，祖代鸡引种量的大幅减少（由14年119万套下降到今年约70万）使得明年禽链反转概率较大，鸡价明年的景气行情可期。而此时鸡价正处于9年来历史最低点（5.47元/公斤），禽养殖公司业绩也已处于底部区间，后期上升空间巨大，目前正值得布局。 关于目前养殖股股价对应明年业绩估值水平：平均14倍，仍具有较大吸引力。目前生猪养殖方面温氏（大华农）、牧原股份、雏鹰农牧、正邦科技、天邦股份目前股价对应16年业绩估值仅为12、17、10、12和13倍，禽类养殖方面圣农发展、仙坛股份、民和股份、益生股份则估值分别为16、16、11.5和18倍， 均具有较大吸引力。 养殖股是否仍存在机会：我们的回答是肯定的。养殖股目前股价对应明年业绩估值平均为14倍，同A股平均估值无任何溢价。参考10-11年周期养殖股估值（高点42.9倍）和对当时A股平均估值溢价（近一倍），我们认为现阶段给予养殖股20-25倍估值为合理区间，股价较目前仍存在43%~79%的空间。 投资建议：养殖板块目前是配置好时机。推荐：牧原股份、雏鹰农牧、大华农、天邦股份、正邦科技、益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份。 近期我们对于投资者进行了沟通，目前市场对于养殖股的疑虑主要集中在三个方面： 1、猪价何时结束调整重新上涨，明年的整体行情如何？ 2、鸡价何时才能出现反弹？ 3、目前股价对应养殖股明年业绩估值情况如何，是否还存在机会？ 针对上述问题，我们解答如下。 关于猪价何时重回上涨及明年的整体行情 关于猪价何时重回上涨及明年的整体行情，我们的判断是，猪价在11月份重回上涨可能性较大，且在冬至有望达到19-20元/公斤，行情景气将持续到明年3季度，16年均价将达17元/公斤，高点突破20元/公斤。主要基于:1、前期影响猪价下降的主要因素正逐步消除。前期猪价下跌的主要原因在于养殖户在养殖利润可观的情况下选择集中出栏，造成短期市场供应充足，猪价下跌，而经过近三个月调整目前压栏生猪已基本出清，同时季节性的出栏旺季即将结束；2、11月份后腊肉腌制带来生猪需求的增加将为猪价上行提供充足动力。去年四季度时正为母猪淘汰最为剧烈的时期，对应今年11-12月的生猪供给紧张将是大概率事件，在腊肉腌制需求带动下猪价上行动力充足；3、能繁母猪存栏的持续下行将使得景气周期长于以往。资金层面的断裂将使得产能修复需要更长时间，同时从需求和供给方面来看我们测算15,16年生猪供应短缺将分别达到1517万头和3462万头，比11年周期中短缺幅度更大，因此猪价高度也有望突破前期高