央行不再矜持,空头颤抖吧.PDFVIP

债市研究-宏观经济分析报告 债市研究 央行不再矜持，空头颤抖吧 报告日期：2015-04-19 —— 央行再降准点评 事件： 中国人民银行决定，自2015 年4 月20 日起下调各类存款类金融机构人民 币存款准备金率1 个百分点，对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降 低人民币存款准备金率1 个百分点，并统一下调农村合作银行存款准备金 率至农信社水平；对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率2 个 百分点；对符合审慎经营要求且“三农”或小微企业贷款达到一定比例的 国有银行和股份制商业银行可执行较同类机构法定水平低0.5 个百分点的 存款准备金率。 主要观点：  准确预测降准 在本周周报中，我们基于经济基本面下行和下周原计划发行的江苏省地方 债被取消，大胆预测这可能是卡降准的时间点，果不其然，央行不再矜持， 马上宣布再次降准，而我们认为这只是真正宽松的开始，随着经济的严重 下滑，后面更宽松的政策仍值得期待。  经济数据严重下滑直接导致降准 3 月工业增加值同比增长5.6% ，较前2 月的6.8%继续大幅下降，低于市场 预期的6.8% ，季调环比折年率3.0% 。受房地产市场持续疲软拖累，3 月工 业增速继续超预期大幅下降，即便不考虑春节偏晚对工业产出的负面影响， 剔除春节因素的季调环比折年率仅 3% ，经济增长动能异常疲软。金融数 据同样出现下滑，3 月新增融资总量1.18 万亿，同比少增9134 亿，其中人 民币贷款同比小幅少增542 亿，而表外融资大幅跳水，委托信托贷款少增 债券组 超1000 亿，未贴现票据少增超3000 亿，信贷占社融总量比重上升到89.3%。 0551 3 月人民币贷款增加1.18 万亿元，略高于市场预期10000 亿元，同比少增 wgj1986@126.com 661 亿元。M2 增速大幅低于预期，信贷投放未能弥补外占下降。M2 同比 增速 11.6% ，大幅低于市场预期12.3%。出口、消费、投资均无力拉动经 济，财政支出也捉襟现肘，经济增速下滑至 7% ，没什么好说的，唯有降 准。  债务置换也需降准 债务置换肯定是将期限较短、利率较高的债务置换成期限较长、利率较低 的债务，这说明整个债券市场仍将维持一个较低的利率环境，不然无法进