内外需均回升,产能出清新周期.PDFVIP

[Table_MainInfo] 内外需均回升，产能出清新周期 ——点评6 月经济数据 数据点评 宏观研究 方正证券研究所证券研究报告 2017.07.17 [TABLE_ANALYSISINFO] 事件：中国2 季度GDP 同比6.9%，持平1 季度，预期6.8%。6 首席经济学家 任泽平 执业证书编号： S1220516060001 月规上工业增加值同比7.6%，预期6.5%，前值6.5%。1-6 月 TEL: 010 城镇固定资产投资同比 8.6%，预期8.5%，前值8.6%。6 月社 E-mail ： renzeping@ 会消费品零售总额同比11.0%，预期10.6%，前值10.7%。 [Tab le_Author] 联系人： 卢亮亮 点评： TEL ： 021 E-mail ： luliangliang@foundersc. 6 月经济数据整体超预期，需求侧偏稳经济L 型，出口、投资 com 相关研究 和消费全面回升，投资中制造业投资恢复，房地产销售和土地 [TABLE_REPORTINFO] 购置回升推动投资增速上升；供给侧产能出清周期见底，行业 集中度提升，行业龙头资产负债表持续修复，新周期的起点， 请务必阅读最后特别声明与免责条款 新5％比旧8％好。6 月产能投资（以制造业投资代表）仅增长 6.6％，而总需求（以出口、社零、地产投资以及基建投资总 额为代表）增长了13.4%，2 季度供求缺口继续扩大。 在需求偏温、产能出清、供给侧改革和金融监管趋严背景下， 无论是金融、周期、消费还是成长性行业，都在步入剩者为王、 强者恒强的新周期时代。市场更重视业绩和基本面，股市估值 体系重构，小票估值回归，大票修复折价。我们维持经济L 型 新周期、股市震荡估值重构、债市配置价值凸显的判断。 研究源于数据 1 研究创造价值 数据点评 1）核心观点：6 月经济数据整体超预期，需求侧偏稳经济L 型， 出口、投资和消费全面回升，投资中制造业投资恢复，房地产销售和 土地购置回升推动投资增速上升；供给侧产能出清周期见底，行业集 中度提升，行业龙头资产负债表持续修复，新周期的起点，新5％比 旧8％好。6 月产能投资 （以制造业投资代表）仅增长6.6％，而总需 求（以出口、社零、地产投资以及基建投资总额为代表）增长了13.4%， 2 季度供求缺口继续扩大。 在需求偏温、产能出清、供给侧改革和金融监管趋严背景下，无 论是金融、周期、消费还是成长性行业，都在步入剩者为王、强者恒 强的新周期时代。市场更重视业绩和基本面，股市估值体系重构，小 票估值回归，大票修复折价。我们维持经济L 型新周期、股市震荡估 值重构、债市配置价值凸显的判断。 2）工业贡献上升，2 季度GDP 增速走平再超预期。2 季度GDP 同比录得6.9%，持平1 季度，超过市场预期的6.8%。分产业看，三 大产业对GDP 同比的拉动分别为0.2%，2.5%和4.2% ，前值0.2