强美元显乏 大宗商品多头苏醒.PDFVIP

期货研究 第 1 页 7/3/2017 【特别关注】 强美元“显乏” 大宗商品多头“苏醒” 【开利综合报道】强势美元近来“显乏”，多头似乎停止了弹药，美元指数 几乎跌至2016 年第三季度末水平，无可避免地连续录跌。对于大宗商品而言， 计价货币的走势对其价格影响最为直接。分析人士称，美国经济增长乏力现状已 暴露无遗，美联储也正在开始转变此前的“鹰派”立场，通胀的低水平和对美元 多头带来的巨大打击，可能唤醒原油等商品熊市当中的多头。 市场都在屏息等待美联储主席耶伦的新一轮讲话，希望能从讲话中获得一些 新的线索。然而在耶伦讲话之前，市场再次出现了“崩盘”式暴跌，只不过这一 次不是黄金，而是美元。分析人士认为，美元指数崩盘式暴跌是由多个因素造成 的，其一就是欧洲央行行长德拉吉的鹰派言论给美元造成重创。 德拉吉称，需要渐进调整政策；压制整体通货膨胀的因素属于暂时性质，欧 洲央行的政策正在奏效，可以保证欧元区经济的可持续增长。德拉吉指出，通缩 力量已被再通胀力量所取代，目前所有的迹象都显示欧元区经济在增长、普遍复 苏，预计欧元区经济增长高于趋势水平且分布均衡，但通胀态势仍比预期要温和。 在业内人士看来，此前美元升值已充分反映了对美联储渐进收紧货币政策的 预期，尤其在去年 11 月特朗普交易兴起之后，进一步计入了对特朗普政府实施 减税、基建等政策以及对美国经济增长与再通胀的乐观预期；此后，美元要变得 更强，有赖于超预期的经济增长或超预期的政策紧缩，同时，还要面临预期能否 兑现的考验，也就是“预期差”问题。 大宗商品多头迎来喘息机会 业内人士表示，美联储官员对于加息和缩表存在一定的分歧，但基本上是因 对通胀的看法不同而导致的，主要体现在加息节奏上，对于缩表并没有明显的不 同意见。美联储大概率会在9 月将缩表提上议程。 就在美元指数暴跌的同时，原油以及国内大宗商品市场开始迎来大幅反弹。 就原油市场来说，一方面，美元指数大幅下跌刺激了油价上涨；另一方面，当前 市场更多关注的美国汽油需求在夏季旺季的表现。上述人士指出，从当前态势来 看，美国汽油需求表现尚可，接近去年同期水平，并大幅高于5 年同期均值。此 外，美国原油产量小幅下降也有利于改善市场过分悲观的情绪。不过，从美国钻 井平台数量来看，美国原油产量增加的格局不会改变。 国投安信期货分析师表示，美国能源信息署（EIA）数据对盘面影响趋于中 性，但美国原油供应过剩这一中长期利空因素仍存。前期国际油价过低以及旺季 开利财经 期货研究 第 2 页 7/3/2017 即将来临，这两方面因素有望刺激油价超跌反弹。需要强调的是，近期油价只是 存在反弹的可能性，而非反转，长期供应过剩意味着油价主要趋势仍是跌势。 值得注意的是，关于美元指数，分析人士称，在对美元资产未来走势的影响 力上，相对于屡屡低于预期的“特朗普新政”，市场当前可能更关心美联储是否 在接下来的6 月、9 月两次议息会议上，给出明确的缩表路径指引。如果6 月、 9 月两次均加息，并明确表示年底开始缩表，美元下半年或将从此前的超调走弱 重新迎来反弹。 黄金多头为何“不跟” 就在原油及国内大宗商品价格大幅反弹之际，对美元指数非常敏感的黄金价 格却没有为之所动。业内人士表示，耶伦讲话表示将继续循序渐进加息，但也表 示通胀预期存在部分疲软问题，有部分迹象表示资产估值偏高。另外，美国参议 院推迟医改议案投票。美联储加息预期并不强烈，以及特朗普政策迟迟不落定造 成的经济走弱预期，仍利好金价走势，但美元指数强势仍未改，包括缩表等潜在 的预期正压制着金价表现。不过，中金公司认为，下半年，经济风险开始退散， 避险资产需求可能削弱。但诸多风险将对金价起到支撑。 摩根大通此前指出，由于全球经济符合预期，中国经济增长也趋于稳定，令 其在工业金属方面战术性做多。不过，今年余下时间，中国需求料循序下滑，从 而给工业金属价格带来压力。另一方面，通胀继续疲软，亦会使得贵金属价格大 体呈现区