加息难大幅推高民间融资市场利率.doc

加息难大幅推高民间融资市场利率虽然央行已连续三次加息，显示出决策层收紧信贷对抗通胀的决心，但2011年控物价是宏观调控的首要任务，因此将来肯定会继续加息。而且，只要货币供应量增长仍居高不下，市场流动性充足，通货膨胀预期继续，就将继续上调存款准备金率。 2月18日，央行决定从2月24日起，再次上调存款准备金率0.5个百分点。这是年内第二次上调、也是自去年以来第八次上调存款准备金率，可一次性冻结银行体系流动性3500亿元左右。上调后，大型商业银行存款准备金率已达到19.5％。若再考虑到差别准备金率的影响，一些银行准备金率甚至已经达到20％。之前的1月20日，央行宣布上调存款准备金率50个基点。这次加息与前两次不同，具有明显的非对称性，除1年期存贷款利率加0.25个百分点以外，其他档次存款利率加息的幅度高于贷款利率。尤其是在前两次加息中活期利率都未调整，这次活期存款加息0.04个百分点，预示着我国与一些新兴市场国家一样已经进入了加息周期。 虽然说回收流动性、收紧银行信贷、降低负利率、对抗通货膨胀是这次上调准备金率和加息的主要原因，但也包含助力房地产调控的用意。 在“新国八条”加码房地产调控以及加息和存款准备金率上调等多重因素作用下，目前房地产贷款尤其是开发贷款已从紧从严，未来无论是开发商还是购房者获得贷款的难度都在增加，尤其是中小开发商申请开发贷已经很难，而且贷款利率上浮幅度也相对较大。在监管层叫停银信合作、提高房地产集合信托融资门槛后，缺少资金的中小开发商们就只能主要通过民间借贷市场来融资。 就这样，在货币政策趋紧、银行信贷紧缩的背景下，民间借贷市场变得异常火爆，推高了民间信贷的利率。目前，不但房地产信托年化利率已普遍高达约18～20％，有的甚至更高，典当行年化利率接近50％，民间借贷年化利率一般在约36％，高的甚至达到60～72％，更高的已经超过了100％，高达125％。 尤其最近，由于政府进一步加码了房地产调控，并接连推出加息和上调存款准备金率等宏观调控手段，于是一些民间借贷机构以央行加息、资金成本增加为借口，或开始坐地起价抬高民间融资利率，或通过舆论宣传抬高未来民间融资利率预期。如果真是这样，则可能在不久的将来，会出现大面积中小房企倒闭的一幕，一些中小房企将不得不退出市场。 不过，民间融资利率继续上涨的可能性不大。这是因为：首先，目前民间融资的市场利率与央行确定的名义利率之差已经拉开很大，加息对民间融资的市场利率影响并不大。 其次，民间融资的市场利率的空间已不大，即便继续加息，也难以推动其大幅度上涨。 再次，影响民间融资市场利率有多种因素，除民间借贷机构融入资金的成本和名义利率的参照外，还受资金需求量、融入资金企业的利息成本承担能力和支付意愿等因素的影响。之前，由于房价持续上涨，房价预期和房地产投资回报预期均向上，需要融入资金的企业预期未来收入、赢利预期上升而认为能承担高息融资的成本，也愿意高息民间借贷来融资。而如今，由于房地产调控进一步加码，房价预期、房地产投资回报预期，市场大势预期均开始异变，这样，需要融入资金的企业的未来收益预期、赢利预期下降，风险增大，融资利息的承担能力和支付意愿也下降。 因此说，加息导致的名义利率提高，也许并不会大幅推高民间融资的市场利率。 1