IMF双边监督新《决定》影响.doc

IMF双边监督新《决定》影响新《决定》对国际货币体系中的根本问题置若罔闻，却过多纠缠于对成员国汇率政策的监督。脱离国际货币体系的系统性问题来监督各国的汇率政策，是本末倒置的做法。 国际货币基金组织（IMF）执行董事会2007年6月15日在没有达成广泛共识的情况下，强行通过了《对成员国政策的双边监督决定》（以下简称新《决定》），以取代1977年制定的《汇率政策监督决定》，引起了中国的强烈不满。 新《决定》新增内容 从文本结构看，1977年的《汇率政策监督决定》包括一般原则、成员国汇率政策指导原则、基金组织对汇率政策的监督原则和监督程序四个部分。当时布雷顿森林体系已经瓦解，牙买加体系的运作存在着较大的不确定性，决定侧重于对汇率政策的监督。并且，即使在汇率政策监督这一领域，其涵盖面也相对较窄，要求“各成员国保证同基金组织和其他成员国合作，以保证有序的汇兑安排，并促进形成一个稳定的汇率制度”。 随着经济全球化和金融一体化，世界经济发生了巨大而又深刻的变化，国际资本流动超出了贸易量，成为影响金融市场的重要力量。为了应对上述变化，新《决定》增加了IMF双边监督的指导原则和附录两个部分，以强调IMF加强对成员国经济和金融政策监测。新《决定》的监督范围远远超出了汇率政策，涵盖货币、财政和金融部门政策等范围。具体而言，新《决定》增加的内容包括三个方面： 监督范围的变化。“外部稳定”成为监督最为重要的考核指标，“IMF重点放在目前和未来对外部稳定产生重大影响的政策上。IMF将评估这些政策是否促进了外部稳定，并就实现此目标所需的政策调整提出建议。”鉴于此，“货币、财政和金融部门政策（它们的宏观经济方面和与宏观经济相关的结构方面）也将是监督的对象”。 实事求是地看，监督范围的扩大是经济全球化和金融一体化深入发展的现实需要。当各国经济相互交融，一国宏观经济政策的溢出效应必然会影响别国的经济运行，仅仅依靠汇率监督很难发挥经济政策的监督效果，因此，必须对其他宏观经济政策加以监督。 监督原则的变化。IMF表示，为了指导成员国避免汇率政策导致的外部不稳定，在保持1977年《汇率政策监督决定》中的指导成员国政策的三个原则的基础上，新增加一条原则，即“成员国应避免实施导致外部不稳定的汇率政策”。 新增原则强调“外部稳定性”是成员国实施相关汇率政策所必须兼顾的目标之一，进而把汇率政策目标从单纯考虑国内因素延伸到兼顾外部因素，以期成员国能以全球观来综合考虑汇率政策的外部性。 监督内容的变化。在对成员国遵守上述四条监督原则的情况进行监督时，IMF将以下情况视为需认真审查并可能有必要与成员国讨论的情况：长期、大规模、单方向干预外汇市场；以国际收支为目的的不可持续的或带来过高流动性风险的官方或准官方借款，或过度的、长时间的官方或准官方外国资产积累；出于国际收支目的，实行、大幅加强或长期维持对经常交易或支付的限制性或鼓励性措施，或出于国际收支目的，实行或大幅修改对资本流动的限制性或鼓励性措施；出于国际收支目的，实行非正常鼓励或限制资本流动的货币和其他国内金融政策。此外，新《决定》增加了三条内容：根本性汇率失衡；大规模和长期的经常账户逆差或顺差；私人资本流动导致严重的对外部门脆弱性，包括流动性风险。 在监督内容上，新《决定》突显对“根本性汇率失衡”、“严重的经常项目不平衡”以及“无序私人资本流动”的关注，这基本反应了当前国际社会对全球经济潜在风险的担忧，表明IMF监督的时代特征。 新《决定》的缺陷和不足 忽视对国际货币体系的监督。新《决定》虽突出强调“外部稳定”的重要性，但对造成外部不稳定的根本原因似乎缺乏深刻认识。以一国货币作为储备货币难以避免特里芬悖论：即为了提供国际流动性，必需增加货币发行量；若货币过度发行，不仅造成全球流动性过剩，而且会导致该币贬值，从而致使国际货币体系动荡。以美元为核心的现行国际货币体系下，美元的供应量很大程度上决定了全球储备货币的供应，决定着其他国家货币对美元汇率走势。由于美元在国际货币体系中具有无可替代的作用，对美元的需求随着世界经济规模和贸易规模的增长而增加。 另一方面，在巨大铸币税的利益驱使下，美元的发行呈现出软约束状态。正是美国宏观政策的随意性导致美元币值不稳定,给世界其他国家特别是发展中国家的汇率制度和汇率政策带来了极大的困难。美元的过度供给不仅造成全球流动性过剩，而且直接危及其他货币的汇率走势，从而造成外部不稳定，严重危及国际货币体系的稳定性。 更为严重的是，现行国际货币体系中，除了美元，欧元、日元也是主要储备货币，然而主要储备货币之间缺乏必要的汇率稳定机制，它们之间的汇率变动也是造成国际金融市场动荡不安的重要因素。 根据章程，维护国际货币体系的稳定