企业集团融资问题及对策.doc

企业集团融资问题及对策随着市场经济体制改革的深入，我国企业集团不断发展壮大，所面临的融资环境发生了很大变化。然而由于种种原因，我国企业集团在融资方面仍存在一些亟待解决的问题，深入研究企业集团融资问题具有重要意义。 一、企业集团融资存在的问题 （一）国家宏观经济政策变化影响融资环境 长期以来，我国企业集团多以银行借款融资为主。最近几年，尽管企业融资渠道有所拓宽，但向银行借款为主的融资大格局并没有得到根本转变。而我国政府及相关部门出台的一些财政金融政策，直接影响企业融资规模及融资成本。 如2007年国家宏观调控加强，相关政策频出，全年6次加息，一年期贷款利率从年初的6.12%增长到7.47%，使得企业集团融资成本提高。全年10次提高存款准备金率，从年初的9%提高到14.5%，使资金供给趋紧的矛盾加剧，银行可贷资金进一步减少，冻结银行信贷资金过万亿元，企业集团贷款难度加大。特别是9月末到10月中旬，央行和银监会要求各商业银行信贷规模不能超过当时的水平，严控信贷增长。上述这些政策给处于投资期的企业集团带来很大的资金压力。宏观经济政策的变化改变了融资环境，使集团资金筹集及融资成本的控制增加了难度。 （二）缺乏科学融资规划 融资规划是企业集团融资管理中的一个重要组成部分，是指在企业集团战略发展结构的总体框架下，通过计划或预算的形式，对集团整体及子公司等的融资活动作出统筹规划与协调安排，从而在政策上保障融资与投资的协调匹配。但长期以来由于我国投融资体制存在的缺陷、资本市场的不完善以及企业集团自身治理机制存在的问题，大部分企业集团没有形成适合企业自身战略发展的融资规划，在追求规模扩张带动的投资增长的同时，没有对未来资金需求总额、融资渠道以及资本结构等做出具体安排，造成的直接后果就是不能满足集团投资的资金需求，导致较大的资金缺口，影响企业可持续发展。 （三）融资渠道单一 从我国企业集团目前的融资状况来看，尽管融资渠道出现了多元化的发展趋势，但融资渠道仍显单一，企业集团无法通过选择多种融资渠道融通资金。首先，信贷资金的供给导致了企业集团对银行贷款这一间接融资方式的过分依赖，无法调动集团直接融资的积极性，并间接导致集团负债比率过高。在一些资金密集型的行业，如房地产行业，这一现象尤其明显。其次，从直接融资渠道即资本市场看，股票市场和债券市场发展失衡。我国在股票市场和国债市场迅速发展和规模急剧扩张的同时，企业债券市场却徘徊不前，没有得到应有的发展。债券市场发展缓慢的主要原因是债券发行的审批程序过于繁琐以及拟发行债券公司难以达到国家规定的发行债券的要求，这就使得企业集团在资本市场上偏好股权融资，而很少通过发行企业债券融资。债券市场发展缓慢限制了企业集团的融资行为，是企业集团融资渠道狭窄的重要原因。另外，企业集团内源融资少，企业集团普遍存在自有资本投入不足和经营积累低的问题，集团内部企业之间相互提供资金融通的金额也不多，内源融资能力有限，融资主要依赖于外源融资。 （四）资本结构不合理首先，负债比重过大易产生财务杠杆的负面效应。负债经营是市场经济条件下每个企业的必然选择，其中银行贷款是企业最基本最普遍的融资方式，大部分企业集团的资金来源以银行贷款为主。由于财务杠杆的“双刃剑”作用，当企业集团盈利时，提高负债比例，能够获得正财务杠杆效应，提高所有者权益利润率，而当集团亏损时，较高的资产负债率不仅使得利息费用成为企业集团沉重的财务负担，加大财务风险，也会由于企业集团内部以股权联结的多层次企业结构而加速集团内部的风险传递效应，一旦某个子公司无法偿还负债，资金链条断裂，就会迅速导致企业集团整体财务危机。其次，长期资金缺乏。以负债为例，企业集团长期负债主要来源于银行等金融机构，由于存在经营风险，企业未来的生存和发展有很大的不确定性，长期负债的风险远远高于短期负债，考虑风险因素，我国金融机构贷款主要以短期贷款为主，长期贷款规模很有限，资金使用范围也往往受到严格限制，有时还会附加一定条件。长期负债资金成为企业集团的一项稀缺资源。 （五）预算软约束导致融资效率低下预算约束反映规范经营主体行为的规章制度的弹性，以及制度是否被严格执行。根据债务关系的理论，硬约束条件下的债权人必然会对不良债务进行严格的控制。但是由于我国企业集团形成与发展的特殊历史背景，预算软约束问题一直是妨碍其健康发展的“顽疾”。这其中有政府投融资体制的原因，也有企业集团自身治理机制不完善的原因。前者如政府和贷款银行对企业集团存在预算软约束，即企业集团一旦发生亏损或破产，政府和银行出于自身利益的考虑，并不坚持原先的商业约定，常常通过追加投资、减税并提供其他补贴等方式，以确保其生存下去。后者如企业集团对其下属子公司或所投资项目也存在类似的预算软约束。预算软约束会削弱企业寻