医药行业：顺应行业趋势,分享改革盛宴-2014年度投资策略.pdfVIP

2014年医药投资策略 ——顺应行业趋势，分享改革盛宴 广发证券发展研究中心医药行业广发证券发展研究中心医药行业 贺菊颖 S0260511050002， 010 张其立S0260512080004，010 董凯： S0260513090002，021 2013年12月25 日 广发医药团队 贺菊颖：S0260511050002，分析师，复旦大学管理学硕士，2011年进入广发证券发展研究中心。联 系方式：hjy@，010 张其立张其立：：S0260512080004S0260512080004，分析师分析师，清华大学化学工程学硕士清华大学化学工程学硕士进入广发证券发展研究中年进入广发证券发展研究中 心。联系方式：zql5@ ，010 董凯： S0260513090002，分析师，复旦大学生物科学专业、金融学专业硕士， 2013年进入广发证 券发展研究中心。联系方式：dongkai@，021 吴雅春：研究助理，浙江大学内科学博士，2011年进入广发证券发展研究中心。联系方式： wyyc2@g@，，0208404。 刘宇恒：研究助理，中科院生物化学与分子生物学博士，2011 年进入广发证券发展研究中心。联 系方式：liuyuheng@，010 团队荣誉：2013年新财富医药行业第三名，水晶球医药行业第五名，2012年水晶球及新财富医药行 业入围业入围。。 写在2014年年度策略之前 这是一个变革的年代。对于医药行业而言，改革的帷幕也在徐徐拉开，每一个置身其中 的医药企业都必须直面其中的机遇与挑战。我们认为，变革的驱动力来自于两个方面： 一是自上而下，十八届三中全会的相关决议代表最高决策层对行业变革方向的指引；二 是行业内部发展的必然趋势。 中长期行中长期行业趋势的趋势的预判非常关键判非常关键。暂时抛暂时抛开短期政策的扰动短期政策的扰动，作为年度策略作为年度策略，我们更愿我们更愿 意从3-5年甚至更长的时间周期去揭示变革洪流中行业出现的投资机会： 从医保筹资和支付的角度测算从医保筹资和支付的角度测算，我们预计未来三年医药行业仍有望保持我们预计未来三年医药行业仍有望保持20%20%左右的左右的 增长，其中筹资的主要增量来自于城镇居民人数上升、新农合筹资水平提升及商业 医疗保险覆盖率的提升。 医疗服务体制变革已拉开帷幕。从历史经验看，医疗服务领域的变革均是以经济体 制变革和卫生体制变革为背景的，三中全会已完全确立鼓励社会资本介入的趋势， 公立医院垄断的医疗竞争格局有望逐步改善。在这一过程中，不同形式的PPP （公 私合营）模式会不断涌现。我们认为理想状态是市场和政府各司其职。 写在2014年年度策略之前 从美国和日本的经验看，医保控费和医药分家都是一个50年以上的长周期政策，短期 内对行业增长趋势不会产生实质性影响。 回到现实，如何选择明年的投资标的是投资人更为关心的问题： 处方药：谨慎看好，政策中性，急需药及创新药审批加快。看好恒瑞医药、华东医药 、天士力、益佰制药、康缘药业。 类消费：整体中性，精选品牌壁垒高或模式创新的公司，可能的机会在于低价药目录 。看好传统中药公司看好传统中药公司、华润三九华润三九、香雪制药及汤臣倍健香雪制药及汤臣倍健。 基药：谨慎看好，持续的行业性机会，选择基药目录中的独家品种及单独定价品种。 看好以岭药业看好以岭药业、天士力天士力、中恒集团中恒集团、昆明制药昆明制药、常山药业常山药业、华润双鹤华润双鹤、国药国药一致等致等。 器械：谨慎看好，优先选择有潜力的细分市场和并购能力强的公司。看好新华医疗、 理邦仪器、利德曼。 医药流通：整体中性，精选差异化定位及创新模式的公司。看好嘉事堂、瑞康医药。 写在2014年年度策略之前 血液制品子行业：中性，跟踪政策，把握整体性机会 疫苗子行业：中性，根据品种精选公司。看好智飞生物。