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西部大开发的项目融资问题探讨 西部大开发的项目融资问题探讨 　　作者：梁 荣（南开大学经济学博士） 　　[摘要]本文从西部大开发战略目标与融资关系的角度，深入分析了西部地区开发融资的多样性和层次性。在此基础上作者提出，西部大开发的初始阶段，基础性项目和一部分公益性项目将是融资的重点，也是融资的难点。现代项目融资是解决这一问题的有效方式。作者对BOT、TOT等典型项目融资模式的内部结构、运作机制和保障条件作了系统分析。 　　[关键词] 项目融资 有限追索 投融资政策 　　实现西部大开发战略目标，需要全方位改革，整体推进，包括制订科学的总体规划、制度创新、转变政府职能、改善投资环境等等。其中，一个关键问题是能否筹措足够的建设资金，并合理安排到项目上。不论加强基础设施建设、加快生态环境保护和建设、大力发展科技教育、改善投资环境，还是推进西部地区产业结构的升级和国际化进程，提升西部地区经济的国际竞争力，保持西部地区持续增长，都必须通过大量投资才能完成。因此，积极探讨投资项目资金的筹措和融通问题，具有重要的现实意义。 　　一、传统项目筹资方式的局限性 　　“传统项目筹资方式”是相对于现代项目融资方式而言的，它是指一个公司利用本身的资信能力为项目主体所安排的融资。换句话说，外部投资者（包括本公司股票投资者、本公司债券投资者、贷款银行、投资基金等）决定是否对该公司投资项目进行投资，所考虑的主要因素是该公司作为一个整体的资产负债、利润及现金流量的情况，而对于该公司所要投资的具体项目的认识和控制则放在较为次要的位置。项目融资是指“为一个特定经济实体所安排的融资，其贷款人在最初考虑安排贷款时，满足于使用该经济实体的现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源，并且满足于使用该经济实体的资产为贷款的安全提供保障”。换句话说，项目融资以被融资项目本身的经济强度作为决定是否提供贷款的首要因素，提供贷款的金融机构自始至终控制和积极影响着项目的运行，并且能够根据项目的特点设计出多种多样的融资结构，满足项目投资者的不同要求，使一些在传统融资条件下无法取得贷款的项目得以开发。 　　具体说，与现代项目融资方式相比，传统项目筹资方式有以下四个方面的局限性：（1）项目投资者筹资的数额被限定在其自身筹资能力之内。一些大型工程项目，投资数额巨大，项目投资的风险往往超过了项目投资者们所能够和愿意承受的程度。（2）使政府在为项目提供资金时往往以直接投资者或直接借款人（如政府发行建设债券等）的身份出现，不能满足政府资金的特殊需要（或者说不利于政府把有限的资金安排在其他重要领域）。（3）对项目风险的分担不合理。其表现是：第一，项目风险与投资者的风险是混合在一起的，换句话说，项目的风险就是投资者的风险，投资者应承担的风险几乎就是项目的全部风险。第二，不能有效地将项目的各种风险在项目投资者、与项目开发有直接或间接利益关系的其他参与者和贷款机构之间进行合理分担。一个成功的项目融资结构应该是在项目中没有任何一方单独承担全部风险。第四，不利于跨国公司控制或分散海外投资的风险。一些国际性跨国公司虽然经济实力雄厚，但是当它们投资海外的企业，特别是投资在没有经营控制权的企业，或者投资在风险较高或者情况不熟悉的国家，多数情况下，跨国公司希望将项目风险与公司的其它业务在一定程度上分离，以达到限制或分散项目风险或国家风险的目的。在传统项目筹资条件下，这是很难做到的。 　　二、“项目融资方式”的应用 　　西部大开发所需要的资金是巨大的，资金来源渠道应该是多样的。有的项目适合于市场融资，如竞争性项目和一部分基础性项目；有的项目适合于政府投入，包括中央政府、地方政府、财政转移支付、东部地区支援等，如一部分基础性项目和相当数量的公益性项目；有的项目虽然不适合政府投入，但需要政府参与，提供担保。现在，从总体上看，不论三类项目中的哪一类项目，其投资都是紧缺的，是严重不足的。行业不同，投资的紧缺程度也有差异。这几年，西部地区所进行的自然生态保护、基础设施建设，主要是靠巨额的国债投资和银行的配套贷款支撑的。随着大开发战略的推进，今后需要投入资金的规模会继续扩大，而国家扩张性财政政策逐渐淡出，国债投资随之减少，西部大开发的资金从哪里来？从另一个层面看，导致投资紧缺的原因也复杂多样，有市场因素，包括市场有效需要、市场效率、市场体系、市场监管等；有政策因素，包括国家给予西部地区的财政政策、金融政策和利用外资政策等；有制度因素，包括产权制度、激励机制