热钱对我国资产价格影响的实证研究.pdfVIP

2010年 7月 当 代 经 济 科 学 Ju .l 0 2010 第 32卷 第 4 期 Modern E conom ic Science V o.l 32 N o. 4 / 热钱 0对我国资产价格影响的实证研究 邓永亮 (南开大学 经济学院, 津 300071) : 按通常研究思路, 要研究/ 热钱 0对资产价格的影响, 首先要计算 / 热钱 0数量。但是要较为准确地计算 出/ 热钱 0数量绝非易事。抓住我国/ 外汇管理制度特点0和/ 热钱 0的/ 逐利性 0这两点能巧妙地绕过计算/ 热钱 0 数量这一难题。通过对 2002年 1月至 2009年 9月的月度统计数据进行实证检验发现, 流入我国境内的/ 热钱 0 主要是流入了房市而不是股市, 并推动了房价的上涨; 房价的上涨会进一步吸引/ 热钱 0流入。 : / 热钱 0; 外汇储备; 基础货币; 股价; 房价 : A : 1002- 2848- 2010( 04) - 0020- 09 一、引 言 二、文献综述 2002年以来, 我 国经济总体保持较快速度增 国内外学者对有关 / 热钱 0对资产价格的影响 长, 同时受加入 WTO 组织以及 FD 的大举流入等影 从不同的角度进行了分析。杜辉、张建坤认 为 / 热 响, 国际收支 / 双顺差 0持续增长。在事实上人民币 钱 0进入我国后, 主要有两个分支: 一是迅速进入楼 钉住美元的汇率体制下, 外汇市场供给严重大于需 市, 在抬高楼价后迅速脱手; 二是迅速进入股市、债 求, 人民币升值压力 日趋加大, 尤其是 2005 年 7 月 市, 通过抬 高股价等方法, 在证券市场上大赚一 汇改以来, 国际社会对人民币的升值预期进一步增 把[ 1] 。吕江林、杨玉凤认为境外资金大量进入房地 强。对人民币升值 强烈的预期吸引着 大量的国际 产市场, 不但助长了国内房地产泡沫化倾 向, 加大国 / 热钱0流入我国。近几年来, 我国股票市场 ( 以下 内银行体系的潜在金融风险, 而且产 生了/ 羊群效 简称/ 股市 0) 和房地产市场 ( 以下简称 / 房市 0) 也 应 0, 使得境 内民间资金纷纷跟风入市, 推动了国内 异常火爆。/ 热钱 0是否是推动我国股价和房价上 房价的上涨[ 2] 。刘刚、白钦先认为, / 热钱 0在 2003 涨的一个重要因素? 眼下, 我国政府正采取多项措 年、2004年和 2005年较多地流入到了我国实体经 施对一路上涨的房价进行重点调控, 2010年 1月 10 济, 特别是房地产开发领域, 原因是那段时间我国股 日, 国务院办公厅发布 5关于促进房地产市场平稳 市低迷。而 2006年至 2007年期间, / 热钱 0既流入 健康发展 的通 知 6, 出台了 11条措施调控房市。 房市也流入股市, 但股市较多[ 3] 。宋勃、高波认为国 / 热钱0是否真的流入房市, 影响有多大? 显然, 如 际资本在我国房地产市场主要是进行高档楼盘的开 果 / 热钱 0果真流入房市, 若对/ 热钱 0的流入不加以 发, 加剧了我国房地产市场的供求结构失衡; 大量的 监控, 我国政府对房市的一系列宏观调控效果将大 短期资本流入房地产市场, 会带来投机活动的高涨, 打折扣。因此, 研究 / 热钱0对我国资产价格 (尤其 并产生 / 羊群效应 0, 促使房地产泡沫膨胀。通过 是房价 ) 的影响具有重要的理论和实际意义。 Granger检验方法发现, 短期而言, 房地产价格上涨 : 2010- 02- 2