主要回购利率上涨 利率债震荡走弱.PDFVIP

国债期货|日报 2017-07-19|中大期货研究院 宏观金融组： 主要回购利率上涨 利率债震荡走弱 研究员： 观点摘要： 周之云 05718552 市场焦点事件和数据回顾： zzy@  经济事件点评 2017 年7 月18 日，中国财政部国债做市支持操作随卖10 年 投资咨询资格：Z006586 国债中标收益率3.4787%，与二级水平相近，但明显低于十年国债活跃券 170010 收益率3.56%。此亦为国债做市支持操作中的首次随卖操作，规模 15亿，本期投标倍数 3.63倍。目前160017、160023、170004、170010 的二级收益率分别在3.60%、3.47%、3.47%、3.59%。回顾这四只十年期国 债的中债估值/交易中心收盘价，在新券上市初期，一般是新券收益率低 于老券（参照国开债新老券价差）；但在17 年4 月下旬、6 月上旬之后， 160023、170004 的收益率相对走低，利差恰好相反。且与活跃券收益率 gap 拉大，导致其明显低于目前十年国债活跃券约 13bp。16 年11 月到17 年 3 月国债期货深度贴水，反套操作下，市场卖空现券、多期货，由于卖 空一般用on the run，所以实际用的是160023、170004；但从最后交割 来看，基本没有或很少用这两只券交割，导致空头回补，买盘需求带动这 两只券收益率走低，与新活跃券利差拉大。随后，6 月国债收益率曲线变 得比较奇怪（M 型、倒挂），市场用新的活跃券做陡收益率曲线，这一操作 也进一步加大新老券反向利差。 因此，结合新老券成交与利差走势，可见160023、170004 遭遇国债期货 相关报告 贴水下反套、卖空平仓压力较大，叠加本身持仓较为集中、二级流动性极 差，导致二级收益率走低。也因此，今日财政部“随买随卖”操作在市场 以及做市商需求反馈下，选择了“随卖”、10 年期国债、160023，增加一 级供给，增加二级流动性，减轻空头被逼仓的压力。  货币市场 今日银行间市场资金面紧张加剧，主要回购利率进一步大幅飙 升，为本月以来最大单日涨幅。  利率债走势 今日利率债现券交投活跃，二级早盘收益率较昨日尾盘高开 1BP，日间随资金面收紧窄幅震荡走弱。截至日终，10Y 国债、国开上行 2bp 左右，10Y 国债收于3.585%，国开活跃券170210 收在4.19%，非国开 长端上行1BP。  今日公开市场零投放 央行公告称为对冲税期、政府债券发行缴款和央行逆 回购、MLF 到期等因素对银行体系流动性的影响，开展2000 亿逆回购操作， 今日有 300亿逆回购及 395亿MLF 到期，连续两天