国有商业银行引入战的略投资者定价机制分析.pdfVIP

专 稿 !! 摘 要:本文构造了引入战略投资者的理论模型,分析了国有商业银行引入战略投资者定价的相关因素,并通过对工中 建交四家银行的股权转让价格的测算,认为四家银行的定价能够公允地反映各自银行的真实价值,其股份转让价格与公允 价值相比较,属于合理的区间范围。 关键词:国有商业银行;战略投资者;定价 中图分类号: 文献标识码: 文章编号: ( ) F830 A 1674-2265200805-0003-05 国有商业银行引入战略投资者 定价机制分析 1 2 谢 平 陈 超 ( 西南财经大学中国金融研究中心,四川 成都 ; 中国投资有限责任公司,北京 ) 1. 6100742. 100037 国有商业银行引进战略投资者是国家对其改革的 择上, 年是推动国有银行股份制改革的关键起 2003 要求。本文主要探究国有商业银行引入战略投资者中 点。从改革形式看,采取了 “财务重组—注资—引入 的定价机制与定价形成过程,并实证检验国有商业银 战略投资者—上市”的四部曲。改革时机和改革形式 行定价的合理性。 选择在很大程度上决定了我国国有商业银行的改革绩 一、国有商业银行引入战略投资者的理论框架 效。 (一)基本假设 (二)基本模型构造 借鉴 的分析框 潜在战略投资者效用函数构造。假设条件: George R.G.Clarke (2006)1. 架,作者认为,国有商业银行改革的过程,取决于改 ()战略投资者关注国有商业银行未来的偿付力 1 革起点,即国有商业银行面临的政治与经济的约束。 与破产风险,认为更多的风险资产( ),导致破产风 应当说,我国国有商业银行的改革是在 “内忧外患” 险更大,偿付力更低。这里可假设偿付力概率为 的制度背景下自上而下推动的一次制度变迁。因此, ,其中: 为减函数,概率介于 (, )。 0 1 从改革起点看,与拉丁美洲、东欧转型国家银行私有 ()买方利润为利息收入 (非担保资产组合)与 2 化改革并没有不同之处。 “内忧”体现在银行业累积 银行运营成本之差。设定收入为 ,设定银行运 的高额不良资产和日益增大的金融风险。“外患”则体 营成本为 ,都为非负的增函数。设定冗余员工 现在自我国加入WTO以后,面临外资银行进入的潜 及工资支出为 。设定战略投资者一次性购买国有 在压力。 银行出价为 ,所占国有银行份额为 。 因此,在国有商业银行引入战略投资者过程中, 因此,战略投资者的利润函数为: 政府的效用目标至少应当包括以下三个因素:首先, 维护金融机构的稳健性,促进金融稳定。其次,维护 ()战略投资者的参与约束条件为战略投资者必 3 社会稳定、妥善安置员工。第三,通过出售国有商业 须获得其保留利润 ,因此: 银行股份获得财政收入。 而战略投资者的效用目标则清晰明了:一是用尽