航空仍应持有,机场关注主题催化下的溢价.PDFVIP

行业研究 策略报告 姚俊 0755 yaoj@ 航空仍应持有，机场关注主题催化下的溢价 罗嫣嫣 0755 luoyanyan@ 2010 年4 月12 日 航空机场行业2010年二季度投资策略 交通运输 航空/机场 推荐/中性（维持） 上证指数 3145 摘要： 二季度将呈现“客运高景气，货运高增长”以及量价齐升的态势，高景气将 行业规模 延续，全年有望全面超越 07 年。一季度航空市场火爆，量、价、率三方面指 占比% 股票家数（只） 9 0.6 标均有超越 07 年之势。我们认为二季度高增长低通胀下后周期偏消费的航空 总市值（亿元） 3404 1.4 大幅受益的逻辑仍然成立。客运同期基数不高、货运同期负增长的情况亦较 流通市值（亿元） 2080 1.4 为有利。同时，上海世博会的召开将为行业带来脉冲式客流增量。 行业指数 维持新航油 95 美元/吨的年均价的判断。我们认为近期油价快速上涨主因是美 % 1m 6m 12m 元指数短期走弱，油价在全球经济尚未能对原油产生强大需求的阶段缺乏快 绝对表现 21.0 86.0 93.0 速上涨的动力。燃油附加单位收取率微降不改传导 80%成本增支原则。油价 相对表现 18.7 79.2 58.8 上涨使三季度上调综合采购成本和燃油附加的可能性加大。若今年不再上调， (%) 航空机场 沪深 300 对国航、南航、东航 10 年 EPS 的影响分别为 0.016、0.045 和 0.019 元。 100 80 预计全年 RPK 增速在 16%以上。按 GDP10.9%和 1.4 倍弹性计算，并综合 60 40 考虑上海世博会对民航客运 3%和广州亚运会对民航客运 0.2%的增速贡献。 20 预计静态运力增速 13%，实际的 ASK 增速在强劲需求拉动下可能超 15%， 0 -20 阶段性供需失衡将支撑全年全行业的高景气。 Apr-09 Jul-09 Nov-09 Mar-10 人民币升值预期尚未兑现但持续增强的状况对航空板块后续市场表现较为有 利。机构上调升幅预测和 NDF 走势均显示升值预期在持续增强。出口复苏不 相关报告 明朗成升值重要阻力、中美双方气氛缓和有利于达成共识。人民币升值 5%将 1、《国内旅客燃油附加单位收取率 微降并不意外》2010/4/1 使南航、国航和东航业绩分别增厚 0.21、0.12 和 0.1 元，南航敏感性最高。 2、《st 东航：试乘世博之东风，浴 投资策略：维持航空“推荐”评级和机场“中性”评级。航空已进入后周期 火重生恰逢时》2010/2/11 需求爆发带来的阶段性供需失衡阶段，二季度将延续高景气，将支撑航空主 3、《航空机场2010 年度投资策略： 景气持续与人民币升值驱动》 业盈利大幅改善。东航关注协同效应释放和世博；南航关注人民币升值、超 2009/12/6 级经济舱和澳洲航线进展；国航盈利能力较强，关注国际航线回升。机场关 4 、《航空机场2009 年四季度投资策