竞争优势拉大,增量需求增多.PDFVIP

公司研究 Page 1 公司调研快报 建筑建材 浦东建设（600284 ） 推荐 建筑工程 ——联合调研会议纪要 2009 年 4 月 20 日 竞争优势拉大，增量需求增多 分析师： 邱波 qiubo@ 0755 事项： 近期，我们组织了十几家机构对公司进行了联合调研，与公司副总经理兼董秘常江、财务总监王天平、投资金融部副经 理颜立群、董事会会办公室主任赵世乐等公司管理人员进行了深切交流。 调研纪要： 公司的战略定位及发展方向 公司目前执行的是“差异化竞争”的策略，通过逐步完善“项目投资、股权融资、结构金融”的盈利模式，不 断向产业链上游延伸，积极拓展 BT 项目投资，并由此拉动施工业务的增长，利润结构也逐步由单一的施工业务利润 为主向投资收益及施工收益并举转变，盈利能力由此不断增强。目前公司员工仅 340 人，但资产规模不断壮大，目 前已达 85 亿元，资产负债率 62.5%；资产负债率低于行业平均水平，而人均创利却远高于行业平均水平。公司的发 展目标定位于成为集投资、建设、管理、运营为一体，专业化服务、集成化运作的城市基础设施投资建设商。随资 产规模日益壮大，公司在投资、施工领域获得综合收益的能力也将随之增强，与从事传统建筑施工业务公司的竞争 优势也将进一步拉大。 公司在 BT 项目运作经验、项目综合管理能力、客户资源储备、资金能力等方面的竞争实力日益增强，正逐步实 现各方资源的良好匹配，并能最大化发挥协同效应，若仅靠盲目扩大施工业务规模反而不利于提高公司的竞争力。 施工业务的未完工及新增订单情况 目前，公司未完工订单约17 亿元，相对于现有人力及施工规模，公司的施工量已非常饱满。尽管当前上海地区 （特别是浦东新区）施工业务需求较大，公司要承接新的施工业务非常容易，但考虑到资源的利用效率，公司并不 打算仅粗放式的扩大施工业务规模。 传统业务的行业地位、市场占有率及发展规划 公司在上海浦东新区市政工程企业中处于细分建筑领域龙头地位，路面摊铺占有率在 70%以上，道路工程路基 部分公司在浦东地区市场占有率约为 15%。公司本着“立足上海，辐射长三角”的经营理念，将不断拓展上海以外 市场，提升公司的区域市场定位。 沥青业务经营情况 08 年沥青业务下降较多，主要原因是 08 年原材料价格上涨幅度大，公司“黑色业务”施工份额减少，同时公 司也在做设备维修，为09 年业务做准备。目前产能 100 多万吨，08 年 8、9 月份才开始生产，今年预计要满负荷生 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 产，销售高峰期一般在 5~10 月份。 收入来源的地区结构 早期公司收入 50%以上来源于上海以外地区，业务主要分布于江、浙、沪三地。相对而言，华东地区的地方财 政实力较为雄厚，支付能力较强，违约机率小，公司的业务范围主要为市政工程，所以公司对外进行业务开拓时， 将业主的支付能力、诚信状况作为首要考虑因素，也就形成当前的业务布局。 近年来，公司的业务模式已逐渐变更为以 BT 项目投资为主导，并由此带动适量的施工业务。（市政工程施工业 务仅作为配套业务，是由 BT 项目衍生出来的）。因目前公司大部分资源集中于机场北通道 BT 项目运作，与此相对， 目前公司的业务收入构成中，上海地区占比较高。未来公司的收入地区结构主要取决于新承接 BT 项目所在地域情况。 BT 模式运作顺应地方政府的投资需求，未来新增需求有望继续增多 BT 模式适用对象（或者说 BT 项目的客户）主要为各地方政府。在当前形势下，国内外宏观经济走弱，总需求 较往年明显下滑