2017 年下半年沥青需求的释放情况是决定.PDFVIP

华泰期货|石油沥青半年报 2017-06-28 华泰期货研究所 能源化工组 2017 年下半年沥青需求的释放情况是决定 刘渊 沥青期价走势的关键 研究员  021 观点概述：  liuyuan@ 从业资格号：F0260473 沥青期价2017 年上半年大幅下挫，从高位的2978 跌至目前的2250 ，跌幅24.5% 。 第一季度大部分贸易商看好年后3-4 月份的补库需求，囤积了大量沥青现货，套保商在 期货高升水的情况下，积极套盘，锁定了较多的流通货，也助涨了期价的上行，使得一 季度期价达到了一个较高的水平。然而，二季度开始，补库需求预期落空，马瑞油进口 大增，地炼和中油沥青产量迅速恢复，导致库存在淡季迅速累积，期价也应声下跌，跌 势流畅。 2017 年上半年整体来看，沥青国内1-5 月产量同2016 年相比，减少13.5 万吨；进口 方面受韩国常减压装置检修影响，1-5 月预计累计同比减少约55 多万吨；表需累计同比 减少70 万吨，约6%。供给端同比并未施加明显压力。库存来看，上半年库存整体呈现 累积状态，且略高于往年平均水平，这也侧面反应了今年上半年的需求表现平平，因上 半年本身属于淡季，到底是因为价高导致了需求的后置，还是今年本身的需求远远差于 往年，仍有待观察。从季节性上来看，梅雨季节之后，大约每年的7 月中旬左右开始， 沥青的下游开工将会环比好转，在9 月前后，进入施工顶峰，高开工可一直持续到11 月 左右。节奏上看，沥青将会开始进入供需好转的时候，然而，期价能否走高，最关键的 仍然在于沥青需求在施工旺季的释放情况。考虑到今年用于公路建设的交通固定资产投 资仍然有24% 以上的增速，加之PPP 新增交通运输项目的分项下公路项目数量最多，我 们仍看好下半年沥青的需求表现。 策略建议： 建议等待雨季过后，现货成交转好后的中期多单机会 策略风险： 需求延后；原油大跌；焦化料集中转产沥青 华泰期货|石油沥青年报 2017 年下半年沥青需求的释放情况是决定沥青期价走势的关键 沥青期价2017 年上半年前高后低，流畅下跌，主力合约从峰值的2978 跌至6 月底的2250 左右，下跌728 ，跌幅达24.5% 。具体走势可分为两个阶段：第一阶段为年初-元宵前，沥 青在原料紧缺、需求预期良好的状态下震荡走高。期间，套保商套利行为进一步收紧流通 货，期现正反馈使得期价创出新高。第二阶段为元宵之后，市场补库需求被证伪，马瑞油 进口增加，沥青产量环比走高，加上基差收窄之后，套保货源流出，冲击市场，造成期现 轮番下跌，不断走出年内新低。 图1：沥青期货2017 年上半年大幅回落 图2 ：套保商行为影响市场流通货，助涨杀跌 长三角基差 期货仓单 沥青主力收盘价 Brent收盘价（右） 3500 60.00 900 35