下半年香港市场展望.PDFVIP

股票研究 | 投资策略 2017 年7 月3 日 下半年香港市场展望 紧贴行业龙头 范均明, CFA 市场展望 正面 证监会中央编号ADJ672 alexfan@.hk  随着全球经济复苏，中国经济企稳，香港上市公司盈利继连续两年下滑之后，2017 年可望复苏， +852 3719 1047 且复苏趋势应能延续至2018 年。我们认为，企业盈利持续增长将为市场表现提供基础。  内地各类基金，尤其是保险公司将持续分散对各类资产的投资，这将保证资金持续稳定流向 H 股 广发证券(香港) 经纪有限公司 和大盘港股。 香港德辅道中189 号 李宝椿大厦29-30 楼  不过，美联储缩减量宽措施，或导致美元走强，债券收益率上升，这可能逐步带来压力，具体而 言，3Q17 起可能出现海外资金流出，加上美国股市已处于高位，这些因素都可能对香港市场的上 升空间形成压制。我们预计，3Q17 香港股市将会偏弱，而 4Q17 随着十九大召开带动乐观情绪， 市场将再度走强。 关注主题 苹果产业链、不受信贷收紧影响板块、中港两地市场互通。1）随着苹果iPhone 8 即将推出，智能手 机部件板块将再次成为焦点；2 ）受信贷环境收紧影响较小的板块，如互联网、软件，以及能受益于 利率上行的保险及现金雄厚的公司等，依然值得看好；3 ）对中港两地市场互通不断扩展至更多资产 种类的预期，将对金融中介和香港交易所形成利好。 估值分析 南下资金仍能为较高估值提供支撑。经历今年以来的强劲升势之后，恒生指数的 2017 年预测市盈率 已达到 12.4 倍，接近 2015 年创下的极高水平，且较全球金融危机以来的平均估值水平高 7%。此 外，50 支恒生指数成分股当中，有 25 支股价在 6 月份升至一年新高。不过，我们相信南下资金加 码，将能弥补美国货币政策正常化可能带来的资金流出，支撑市场维持在较高估值水平。中性情景 下，我们下半年的恒生指数目标位置为26,900 点，对应13倍市盈率，即7 年平均估值+1 个标准差。 投资策略及行业偏好 龙头至上。我们继续看好各板块龙头，可受益于更明显的规模效应，定价能力更强，同时受惠行业整 合机遇。此外，随着 ETF 日渐受追捧，且按照内地保险公司的风险偏好，在可见未来市场重点都将 放在大盘股上。我们仍然重点看好科技硬件、软件和互联网板块，原因是盈利增速较高，同时与宏观 经济相关性较低；利率上行，保费增速强劲，加上产品结构改善，内险股可望迎来估值提升；中港两 地市场互通将利好金融中介及交易所；汽车板块在上半年展现强势过后，下半年大量新车型上市和盈 利快速增长，将继续驱动板块走强；另外，我们认为医疗和环保板块盈利增长具有持续性和防御性， 可维持较高估值水