容忍一定程度的增速回调.PDF

2011 年9 月5 日 研究报告 容忍一定程度的增速回调 研究报告-策略研究 投资策略月报 市场表现  8 月回顾：防御性行业占优 “黑天鹅”事件接连发生，美国被下调 % 本月涨跌幅 AAA 评级以及央行对于金融机构表外信贷密集出台规范政策。我们此 2.0 0.90 1.0 前认为市场缺乏趋势性机会，将维持震荡格局，但是实际震荡区间比 0.0 -1.0 我们预期的要低一个台阶。不过我们曾建议投资者关注防御性必须消 -2.0 -3.0 -4.0 -3.49 -3.46 费品行业，以及适当关注主题投资机会。8 月食品饮料、传媒、农林 -5.0 -4.22 -6.0 -4.97 沪 -4.95 牧渔等防御性行业也的确涨幅居前。 上 上 深 中 创 证 证 深 证 小 业 5 3 综 0 0 成 板 板 指 指 0 指 指 指 数  9 月展望：拐点延后，多看少动，震荡寻底 从投资时钟来看，当 前宏观经济处于“类滞胀”的大格局中从“小滞胀”向“小衰退”转 变的阶段，当前表现最好的应该是债券市场。股票市场的趋势性投资 相关报告 机会位于债券市场之后。此外，管理层开始容忍政府短期“超调”， 《逢低买入，静待拐点》2011.8.22 这意味政策拐点和流动性拐点要晚于预期。无论是央票利率上行还是 《2437 铸就短期底，逢低买入》2011.8.15 存款准备金补缴，都反映央行货币政策保持紧缩的态势不变，流动性 《投资时钟：债股同跌到债强股弱》2011.8.8 压力仍将持续。预计9 月份市场将呈现震荡寻底的过程，中小板和创 业板成长股存在估值压力，此前涨幅过大的防御性行业谨防最后一 《引而待发，二度伏击！》2011.8.1 跌。建议投资者从长期的角度出发，关注顺应“经济结构调整”的成 《找寻“共和国脊梁”》2011.7.25 长类投资机会，关注消费多元化中的行业集中度提升以及工业自动化 《恰似去年时》2011.7.18 的相关上市公司。 《左侧伏击》2011.6.30  宏观经济：管理层容忍一定程度的增速回调 《人民日报》社论指 出，“使我们能够容忍一定程度的增速回调，把更多的精力放在调结 构上”。当前发电量、PMI 数据等数据都暗示经济将继续下行，但是 尚在管理层预期之内。 分析师