科技股泡沫破灭的研究.docVIP

科技股泡沫破灭的研究 小结： 通常科技股泡沫破灭的主要原因和征兆：股价非理性的上涨，脱离基本面，估值水平增速远高于业绩增长的水平；企业估值贵，而公司成本费用高筑，预期盈利无法实现，在市场资金收紧时期，泡沫破灭也将来临。 在当下科技时代，依然是成长为王，业绩占优。真正的成长才是硬道理，而不是单靠资本堆积出来的，在互联网公司不再依赖烧钱之前，泡沫的风险都将一直存在。科技本身并不是泡沫，泡沫的是资本市场。而真正靠业绩说话的企业才可能取得持续的发展。 一、科技股泡沫的破灭 1、2000年的互联网科技泡沫历史。 1995年到2000年，美国科技类股泡沫经历了从疯狂膨胀到快速破灭。以科技类股为主要成分的纳斯达克指数从1995年的750点一路上涨到2000年3月5048.62点的历史高峰值。但纳斯达克指数从最高峰的5000点快速跌到1200点左右，也只用了2年的时间。 表1：纳斯达克指数当时的走势图表 2、科技股泡沫的快速形成，纳斯达克指数快速飞升。 上世纪90年底，微软推出了独立于DOS系统的Windows95的操作系统，它迅速得到普及，并加速了互联网科技时代的到来。于此同时，互联网相关的科技股票从1995年开始了疯狂的上涨，以科技股为主要成分的纳斯达克指数，从1995年年初的750点一路上涨到2000年3月份的5048点的历史峰值。这场史上成长股最为疯狂的行情中，投资者对互联网相关概念的追捧几近疯狂，资本市场上只要与“.com”扯上关系，股价就会暴涨。 3、代表性公司在互联网泡沫时期的表现 公司 1999年顶峰市值（亿美元） 泡沫破灭后市值（亿美元） 涨跌幅 微软 5205 2000 -60% 英特尔 3955 1582 -60% 雅虎 1265 127 -90% 亚马逊 518 50 -90% 其他公司　 2000年以后，网络玩具销售公司（早期的电子商务公司）、环球通讯公司等互联网企业相继破产倒闭。据世界证券交易所联合会的数据，2000年的后9个月内，纳斯达克指数成分股市值蒸发了2.67万亿美元。 20世纪末的科技互联网股市走出惊人的过山车行情： 1996年雅虎上市，1年后公司股价上涨了64倍，1999年，微软公司股价暴涨，市值突破了5000亿美元，成为历史上市值最高的企业。但随着2000年初，微软受到法院宣判违反《反垄断法》后，互联网企业开始进入了泡沫破灭期。 2000年以后，网络玩具销售公司（早期的电子商务公司）、环球通讯公司等互联网企业相继破产倒闭。 大部分科技网络公司的在2000年单年就蒸发掉90%以上市值，据世界证券交易所联合会的数据，2000年的后9个月内，纳斯达克指数成分股市值蒸发了2.67万亿美元。 4、股泡沫快速形成的原因：美国迎来90年代新经济，美元大幅升值。 一方面：来自于流动性的泛滥，在90年代中期，全球的资金在寻求避险的地方，由于当时美国国内的通货膨胀率一直较为稳定，美联储实行相对宽松的货币政策大量的资金涌入美国，为美国股市的火爆提供了充裕的资金基础。 另一方面，新技术的应用往往颠覆了既有的技术和商业模式，人们往往无法预测其未来盈利的空间，这样就推高了科技互联网股的炒作。90年代正处于互联网大幅推广普及的阶段，资本市场也就对相关的科技互联网概念股陷入了疯狂的阶段，大幅地提升了投资者的风险偏好。 表2：97年亚洲金融危机时期美元大幅升值 二、泡沫破灭的原因及征兆。 1、泡沫破灭的主要原因：股价非理性上涨，估值过高和脱离基本面；新兴市场复苏，资金回流，美元贬值。 互联网泡沫产生于当时全球经济低迷之时，美元上涨，避险资金大量涌入美国股市。但从90年代后期，美国股市走向了非理性的繁荣。互联网技术刚刚兴起，极大提升了投资者对成长股的热情和风险偏好，科技/网络相关的股票受到投资者的追捧,但股价的增长速度已远超盈利增长速度，估值泡沫化已经非常严重。亚洲金融危机过后，随着海外经济触底复苏，资金重新回流到新兴市场，纳斯达克指数开始受压，没有业绩支撑的科技股就出现暴跌就变成一种必然性。 2、通常一只股票/指数的股价由两大因素影响：估值PE部分+业绩EPS部分。 估值PE部分：股票PE主要是由利率水平、风险溢价、和本身业绩增长率所决定的。而纳斯达克指数估值大幅提高是多重因素叠加的结果。 首先，从流动性来看，90年代中后期，全球经济低迷，美国成了全球资金的避险港。而美国国内正经历新经济时期，稳定的增长和低通胀导致美国国内的利率水平相对较低。 其次从风险偏好来看，互联网的广泛普及使得投资者对互联网相关公司趋之若鹜，风险偏好在显著提升。 表3：1995-2000年纳斯达克指数和估值（PE）情况 （纳斯达克估值水平在互联网泡沫期间上升幅度巨大，在2000年年初，估值（PE）水平达到了惊人的150倍。同时纳斯达克企业的盈利在此