申银万国晨会纪要机构版.pdfVIP

2008 年 9 月 26 日 星期五 指数 收盘 涨跌（％） 近期重点推荐 名称 （点） 1 日 5 日 1 月 申万Ａ指 1582.0 0.64 0.64 -11.36 中兴通讯深度研究——基于全球视角的再度审视 上证指数 2297.5 3.64 21.19 -4.48 基于对各业务更为谨慎保守的假设，我们预测公司 2008~2010 年 EPS 分 深证综指 607.79 3.15 11.09 -10.19 别为 1.30 元、1.85 元和 2.13 元，虽然有所下调，但三年复合增长率仍 沪深300 2223.5 3.96 17.28 -7.54 然保持 31.7%，维持“增持”评级。 香港恒生 18920. -0.22 3.39 -7.22 08 年 20 倍 PE 的估值已在历史平均线以下，0.5 倍的 PEG 也几乎是历史 香港国企 9758.2 0.27 5.65 -10.61 的最低点。即便与爱立信、诺基亚等国际厂商比较，公司尽管08 年估值 较高，但09年、10 年也迅速回落到与国际企业基本一致的水平。用剩余 风格指数 昨日表现 1 个月表现 6 个月表 收益模型进行绝对估值，得到公司价值底线也在28 元左右，因此，安全 （％） （％） 现（％） 边际已经显现，建议积极“增持”。 大盘指数 0.73 -9.62 -41.52 “中标份额低于市场预期”的风险已在股价的下跌中逐渐释放。实际上， 中盘指数 0.24 -15.32 -53.70 苛刻的商务条件已使得单一的“份额”指标意义不大。重要的是，从对 小盘指数 0.21 -14.71 -48.28 盈利预测影响的角度看，此次招标为公司带来的实际利润贡献预计基本 符合我们的当初预期。 行业涨幅前 昨日涨 1 个月涨 6 个月涨 公司投资价值的判断必须基于全球视角，而非仅局限于国内。全球电信 5 名 幅（％） 幅（％） 幅（％） 业正历经着两大变革，一是消费者需求的融合引发了运营商业务与网络 证券 9.39 18.93 -20.76 的融合，二是继语音业务之后，成熟市场的运营商并未形成新的有力增 医疗服务 6.43 -21.50 -53.30 长点，利润率的提升必须依靠对Capex 和 Opex 的严格控制。正在这两大 种植业 6.09 -7.37 -31.45 趋势下，公司产品线齐全、低“TCO”运营以及政府扶持的竞争优势正渐 信托 6.00 -1.71 -26.84 露锋芒，这才是我们看好公司的最大理由。 钢铁 5.67 0.04 -48.60 海外及国内市场大额订单的突破无疑是最好的催化剂，短期的投资者需 行业跌幅前 昨日跌 1 个月跌 6 个月跌 要关注 TD-SCDMA 招标的进展是否超出预期。 5 名 幅（％） 幅（％） 幅（％） 风险主要来自全球经济衰退对通信业的影响。跟踪08年以来各大洲的新 景点 -1.69 -6.29 -52.18 增移动用户数，我们发现，新增GSM用户和 CDMA 用户在绝大多数地区都 旅游综合 -0.69 -0.02 -55.75 呈逐季减少趋势。如果这一趋势