领先的公路养护设备制造商.pdfVIP

森远股份（300210.SZ ） 证券研究报告/公司研究/新股定价 日期：2011 年 4 月 13 日 行业：公路养护机械行业 领先的公路养护设备制造商 冀丽俊 0211921 jilijun@  投资要点： 执业证书编号：S0870510120017 领先的公路养护设备制造商 IPO 询价区间 RMB20.54-24.64 元 公司主要从事新型公路养护机械的技术开发和制造，主要产品包括路 上市合理估值 RMB22.82-27.38 元 面除雪和清洁设备、大型沥青路面就地再生设备和预防性养护设备。 公司是新型公路养护机械行业的领先企业，是国内领先的能够提供全 基本数据（IPO ） 系列沥青路面就地再生技术解决方案并具有工程施工技术支撑经验 发行数量不超过（百万股） 19.00 的设备制造商。 发行后总股本（百万股） 74.85 发行方式 网下询价配售 募投项目提高公司产能 网上定价发行 公司本次发行募集资金，主要投向大型沥青路面再生养护设备制造项 保荐机构 国信证券 目、成套公路养护设备产品升级项目、基数研发中心建设项目、以及 补充其他与主营业务相关的营运资金。募投项目将增加公司产能。 主要股东（IPO 前） 业绩增长可持续 郭松森 52.86% 预计募投项目 2012 年达产，我们测算 2011-2014 年归于母公司所有 齐广田 39.65% 者的净利润将实现年递增 28.12% 、137.44%、1.71%和 0.14% ，相应 王恩义 5.00% 的稀释后每股收益为 0.65 元、1.55 元、1.57 元和 1.58 元。 定价结论 我们认为，给予公司 2011 年 35-42 倍市盈率较为合理，公司合理估 收入结构（Y10 ） 值区间为 22.82-27.38 元。综合考虑公司基本面、同行业上市公司的 路面除雪和清洁设备 43.23% 估值以及近期新上市股票估值情况，我们选取一二级市场 10%的折 大型沥青路面就地再生设备 36.56% 让，建议询价区间为 20.54-24.64 元，对应的 2010 年市盈率区间为 预防性养护设备 17.91% 40.36-48.43 倍。  数据预测与估值： 报告编号: JLJ11-NSP09 至 12 月 31 日（￥.百万元） 2010A 2011E 2012E 2013E 2014E 首次报告时间：2011 年 4 月 13 日 营业收入 133.25 181.34 417.78 426.11 426.58 年增长率 31.37% 36.08% 130.39% 1.99% 0.11% 归属于母公司的净利润 38.08 48.79 115.84 117.83 117.99 年增长率