正处于经营改善进程.PDFVIP

2009 年公司点评 丰原药业（000153 ） 2009 年8 月28 日 正处于经营改善进程 投资评级 中性 公司评级 B 收盘价 5.83 元 事件：公司公告半年报，中期实现收入4.41 亿，归属上市公司净利润823 万，分别同比增3.77%和52.8%，每股收益0.03 元，每股经营净现金0.4 元。 点评： 1、改变了过去增收不增利局面：收入增长仍然不快，但改变了过去两年增 收不增利的局面。收入增长3.77%，归属母公司的经营性利润是3 年来 最好。分产品看，中药单元增长比较快，同比增长43% ，但毛利率偏低； 化学药主要是软袋增长比较好，公司今年将在无为新上一条，改造涂山 一条软袋生产线，逐渐加大软袋高毛利率产品销售，新药伊布利特仍在 进行学术推广，未来2-3 年才能实质贡献利润。 2、销售资源整合推动公司良性发展；报告期将安徽丰原铜陵医药有限、安 徽丰原中药饮片合计所持丰原医药营销公司10%股权划归股份公司所 有，股份公司直接持有丰原营销公司100%股权，内部管理架构的调整进 一步理顺了营销职能，有效压缩了管理费用，报告期管理费用率降低0.82 个百分点，因加大销售力度费用率提升0.98 个点，但整体营业利润率提 升1.2 个点，对销售队伍素质培训提升了公司整体回款能力，报告期回 款得到改善。 3、基本面持续改善，改善进程不确定：公司脱胎于老国企，虽然不乏一些 好的产品，如丙氨瑞林、伊布利特等，但新药的利润贡献1-2 年内还难 看到，近1-2 年的业绩改善主要还依靠内部挖潜，营销整合推动传统产 品上规模销售，我们预计 09 、10、11 年EPS 分别为0.10、0.17、0.22 元，给予中性评级。 联系方式 研究员： 刘斌 电 话： 0211859 电 邮： 联系人： 赵喜娟 电 话： （86-21 1952 电 邮： zhaoxijuan@ 地 址： 中国上海市浦东南路 379 号 金穗大厦15F （200120 ） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国元证券投资评级体系： (1)公司评级定义 二级市场评级 公司质地评级 强烈推荐 预计未来 6 个月内，股价涨跌幅优于上证 A 公司长期竞争力高于行业平均水平 指数20% ”以上 推荐 预计未来 6 个月内，股价涨跌幅优