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证券研究报告_宏观专题研究报告 2011 年07 月09 日 Table_Title 6 月物价数据点评 Table_SecondTitle CPI 冲高会回落，工业企业利润可能继续下滑 Table_Summary 崔永 分析师 电话：0208653 eMail：cy30@ SAC执业证书编号：S0260511020021 本期要点：  CPI 超预期冲高。6 月份，CPI 环比上涨0.3% ，同比上涨6.4%。超出了我们预期的CPI 环比 上涨 0.1% ，同比上涨 6.2%。超预期的部分主要来自于食品环比价格涨幅达到 0.9% ，尤其是 肉禽及其制品价格同比上涨32.3% ，影响价格总水平同比上涨约1.94 个百分点（其中猪肉价格 同比上涨57.1% ，影响价格总水平同比上涨约1.37 个百分点）；而非食品价格环比持平符合我 们的预期。  CPI7 月会回落。第一，我们预计非食品价格7 月不会出现环比上涨。随着大宗商品价格冲高 回落之后，我国非食品价格环比涨幅呈现出明显的下滑趋势。从6 月非食品价格处于持平状态 可以推断7 月非食品价格环比出现上涨的概率较小，可能会继续持平或者环比下滑；第二，预 计食品价格环比涨幅会较大幅度的下滑。本次食品价格的超预期主要来自于猪肉价格的上涨， 我们的农业研究员认为随着7-8 月猪肉消费淡季的到来，猪肉价格继续大幅上涨的概率较小， 7 月可能会持稳。而在其他非食品种类价格环比并未出现明显异常的情况下，我们预计食品价 格环比涨幅会较大幅度的下滑。综合上述两点，可以推断，7 月 CPI 环比可能持平，由此， 我们预计7 月CPI 同比增速可能回落至6.0%。  PPI 环比呈现出不断下滑的趋势。6 月份，全国工业生产者出厂价格环比与上月持平，比去年 同月上涨7.1%。生产资料出厂价格环比下降0.1% ，而生活资料出厂价格环比上涨0.1%。预计 随着生产资料价格的下滑，会带动生活资料价格的下滑。因此，有理由相信PPI 环比下滑的趋 势可能会持续，预计7 月可能会出现环比下滑0.1。不过鉴于7 月较高的翘尾因素，我们预计 7 月PPI 同比可能继续升高至7.4%。  购进价格环比上涨继续压缩了工业企业的利润。工业生产者购进价格指数反映工业企业作为中 间投入产品的购进价格的变化趋势和变动幅度，而工业生产者出厂价格指数反映工业企业产品 第一次出售时的出厂价格的变化趋势和变动幅度。两者的价格差可以反映工业企业生产过程中 的利润变化趋势。由于6 月工业生产者购进价格比上月上涨0.2% ，比去年同月上涨 10.5%。 明显高于PPI 环比0.0% ，同比7.1%的涨幅。所以，可以推断，工业企业利润可能继续下滑。  CPI 与PPI 预测值： 物价预测值与实际值 经济变量 5 月实际值 6 月预测值 6 月实际值 7 月预测值 CPI （当月同比增速） 5.5 6.2 6.4 6.0 PPI （当月同比增速） 6.8 7.1 7.1 7.4 数据来源：WIND 、广发证券发展研究中心 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服 务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。 宏观专题研究报告 表 1：FOMC会议申明的主要变化 物价预测值与实际值 经济变量 5 月实际值 6 月预测值 6 月实际值 7 月预测值 CPI （当月同比增速） 5.5 6.2 6.4 6.0 PPI （当月同