6 月份通胀数据点评.pdf

中国固定收益证券 固定收益定期报告/证券研究报告 利率产品 T_ReportAbstract T_ReportDate 6 月份通胀数据点评 报告日期 2012-07-09 T_Analyst 景晓达 高级固定收益分析师 报告摘要： 010jingxd@ 执业证书编号 S1450511020027  统计局公布了6月份CPI和PPI数据。其中，6月份CPI同比上涨2.2% ，较5月份下 万玮 固定收益分析师 降0.8个百分点；PPI 同比下降2.1%，较5月份下降0.7个百分点。 010wanwei@ 执业证书编号 S1450511020013  从CPI的角度来看，6月份环比下降0.6% ，和历史环比均值基本持平。其中，食 品环比下降1.6%，是本月CPI下行的主要原因。从细项来看，鲜菜价格环比下降 15.2%，对CPI贡献-0.48个百分点，而肉禽及其制品价格环比下降0.6% ，对CPI 贡献-0.04个百分点，二者加起来基本解释了6月CPI食品部分的变动。可以认为6 报告联系人 月份CPI环比层面的下行主要受鲜菜和肉禽制品推动。 瞿灿 010 qucan@  尽管从月度环比角度来看似乎本月CPI的变化与历史一致，然而，若我们比较细 项的环比变化及其历史模式，则可以发现结构上仍有多处值得关注的特点。首 先，本月鲜菜环比较历史均值超跌，但过去五个月鲜菜累计环比仍远高于历史 均值，较春季极寒的08年仍高2.6个百分点。其次，肉禽及其制品环比下降0.6个 百分点，降幅较历史均值小，或源于此前猪肉价格超跌，而六月下半旬猪肉价 格环比转正。  非食品领域6月份环比涨幅0 ，和上月持平；同比涨幅1.4% ，也和上月一致。非 食品6月环比高于过去10年历史均值，其中衣着和家庭设备用品及服务环比涨幅 延续之前趋势，持续超越历史均值，体现了低端劳动力价格上升对CPI非食品领 域产生的压力。  综合而言，6月份CPI层面大体符合预期。随着经济继续在底部徘徊，我们认为 通胀继续下行的趋势不变，需求疲弱将持续制约不可贸易部门价格的上涨。然 而，劳动力要素价格上涨带来的结构性因素以及猪肉价格在经历超跌之后企稳， 都将导致本轮通胀底部较过去十年间有所抬升。综合考虑如上因素以及原油为 代表的商品价格因素