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第六章 貼現率分析;第一節 概述 ;第二節 權益成本 ;應用 數據 當時無風險利率 預期市場報酬率 標的資產的 風險補償率 定義 基礎 ◎ 時間長短 ◎ 計算方式 ☆算數平均法 ☆幾何平均法 因素 ◎ 經濟波動 ◎ 政治風險 ◎ 通貨膨脹 ◎ 市場結構 ;無風險利率 ◎ 選擇方式 A.短期政府證券利率 B.遠期利率 C.政府長期債券利率 ◎ 評論 A.資本資產定價模型係一段期間內的風險報酬模型，因此，透過當時的短期利率以預計未來短期利率是相當合理 B.從實質意義而言，於特定期間內，利率期限結構與短期利率、長期利率變化的模式相當接近，而且亦接近一時，無論採行短期政府證券利率、遠期利率，或者是政府長期債券利率，所求得的三個數值 C.當市場報酬率曲線較一般情形更加地向上彎曲時，採用長期利率計算出來的貼現率會較高，而評估出來的價值反而會較低 D.通常來說，大不分的價值分析均採用政府長期債券利率的方式，亦即使用長期債券利率視為無風險利率，將相對於長期政府債券的股票利始報酬率，做為風險補償率 ;程序 回歸分析時間的長短 報酬率的時間間隔 市場報酬率 調整後 類型 經營槓桿度 財務槓桿度 估計 採用可比公司 採用基本面分析 侷限 ;套利定價模型(APM) 意義 模型 Rf：無風險利率 βj：具體風險因素j的 E(Rj)-Rf:j風險因素的風險補償率 k：因素的數量 應用 侷限 多因素模型 ;四、股息增長模型 意義 模型 預期的股息現值=P0=DPS1/(Ke-g) Ke=(DPS1/P0)+g預期股息發放+股息增長率 P0：今天的股票價值 DPS1：下一年度的預期每股股息 Ke：權益成本 g：穩定狀態下的股息增長率 侷限性 ;第三節 資本成本 ;Ke：普通股股票成本 Kd：債務的稅後成本 Kps：優先股股票成本 ;三、債務成本 定義 係指公司為其項目借貸融資的當時成本 變量 當時利率水準 違約風險 稅收優勢 釐清 四、優先股 意義 具債券特性 具普通股特性 ;公式 Kps優先股股票成本優先股每股股息 / 優先股的市場價值 假設 特性 風險 稅率 五、混合證券 意義 混合證券具備債券特性，以及普通股的特性 舉例 可轉換債券，可以視為債券與普通股票轉換期權的組合 ;計算 原則 比重分配 市場價值為基礎 面值價值為基礎 評論 以市場價值為基礎的觀點，才是被大眾所接受