宁波韵升半年报点评.PDF

研 究 快 报 Flash Notes 电 子 元 器 件 /G 韵 升 宁波韵升半年报点评 成胜 (8621)227 chengs@ 2006 年 8 月 20 日 二季度业绩概况 宁波韵升二季度共实现主营业务收入 9.289 亿元，主营业务利润 9128 万元，净利润 2638 万元，同比增加 95.40%、54.93%和 150.43%，环比则增加 82.56%、45.98%和 67.96%，每股收益为 0.07 元。 分业务来看，公司的钕铁硼业务维持了较快的增长速度，VCM 正逐步放量，目前产能在 400 万片/ 月左右， 但受钕价上涨的影响，毛利率由一季度的 25.95%下降至 24.31%，钕价在一季度走势较为平稳，但二季度以 来快速上升，由于公司库存原料可供生产 2～3 月，如果行业未能及时调价，三、四季度该业务毛利率还有 较大的下降空间；电机业务二季度共实现5978 万元的销售收入，环比增长了 22.92% ，但毛利率下降至 18%， 预计汽车电机全年业务量与 05 年基本持平，工缝伺服电机系统的销售尚未达到理想的水平，但下半年应有 所好转；八音琴业务毛利率下降较快，但公司在该领域处于垄断地位，未来该业务仍能提供稳定的收益；纺 织机械业务二季度增长很快，销售额达到 2875 万元，毛利率也高达 38.68%，该业务有较大的市场空间，未 来前景乐观；在对进出口有限公司增资后，公司进出口贸易业务呈快速增长的态势，二季度贸易量达 6.5359 亿元，虽然人民币升值的预期使我们对该业务长期的发展持谨慎的态度，但由于韵升在此项业务上投入的资 金较少，是目前盈利的有益补充。除以上业务外，公司参股的宁波市商业银行股份有限公司贡献了 730.08 万元的投资收益，韵升工业自动化有限公司通过转让土地使用权和建筑物所有权给宁波市江东蔬菜食品股份 有限公司，也获得了 1409.50 万元的资产转让净收益。 图 1 2006 年上半年主营业务收入比重 图2 2006 年上半年主营业务利润比重 其他 其他 2% 钕铁硼 5% 18% 进出口贸易 20% 钕铁硼 电机 41% 8% 八音琴 4% 纺织机械 8% 纺织机械 进出口贸易 2% 66% 八音琴 12% 电机 14% 资料来源：公司资料，光大证券研究所 资料来