我国基金管理行业规的模发展与专业化前景.doc

我国基金管理行业规模发展与专业化前景 本报告系巴曙松博士与陈华良、王超合作完成 2007 年2 月27 日 专题研究报告 2006 年证券市场高度景气推动了中国基金行业快速发展，同时也促使基金资产管理规模迅速扩大。基金资产规模扩大凸现了行业发展，但也随之提高了运营难度，除了对投资管理提出更高要求，也使营销、客户服务、市场稳定等面临更大压力。本报告借鉴新古典主义的专业化分工理论，对比海外资产管理经验，初步探讨规模化发展前景这一具有现实意义的重要问题，认为中国基金管理行业的发展必将走向产品开发、投资管理、营销策略和发展定位等方面的专业细化。 2006 年证券市场高度景气推动投资者理财需求高涨，对证券投资基金认同度大幅提升，基金行业实现跨越式发展，扩张规模几乎是过去8 年的总和，管理资产达到7500 亿元；首发规模已经超过了前3 年的总和，接近前4 年的发行总和。基金平均净值增长率达102.68%，全年有125 只基金实现净值翻倍。 然而，在当年行业资产管理规模跃升71%的同时，存量基金也经历了巨额的资 金流出，全年累计赎回份额高达2564 亿份，平均赎回比率高达50%.这种双向变动除了实现行业资产的重新分配外，也迅速改变了不同基金产品管理规模的对比，这随之给走向繁荣的中国基金行业提出了国外早已出现并广泛讨论的问题，即在达到一定程度后，基金管理这一特殊行业是否具有显著的规模效应；对于中国的基金管理行业而言，超大规模基金的出现将会带来什么挑战；资产管理行业的规模之惑又将何以超越。本报告试图借鉴新古典主义的专业化分工理论，对比海外资产管理经验，初步探讨这一对中国基金行业发展具有现实意义的重要问题。 目 录 一、巨型基金带来投资管理的“规模之惑” 二、基金行业规模经济的古典经济学视角 三、中国基金行业未来发展的专业细化之路 （一） 在基金产品开发环节实现专业细化 （二） 在基金投资管理环节实现专业细化 （三） 在基金市场营销环节实现专业细化 （四） 在基金公司发展定位上实现专业细化 一、 巨型基金带来投资管理的“规模之惑” 2006 年中国基金行业发生的显著变化之一就是单只基金的规模迅速扩大，特别是出现了419 亿基金和大量百亿基金这类的“巨无霸”。四季度以来，基金发行规模急速扩张，11月份当月15 只结束募集的基金的总规模达到761.59 亿，还出现了南方绩优成长和华夏优势成长两只百亿基金，基金单天销售规模达到60 亿以上。此后，基金发行的神话再次被狂热的“基民”缔造，嘉实策略增长基金单日募集419 亿，创下了世界纪录，12 月的市场再次诞生了另外两只百亿基金，工银瑞信稳健成长和鹏华动力成长，虽然在嘉实创纪录发行之后，证监会开始对基金发行速度进行控制，但是基金公司另辟蹊径，利用对已有基金的持续营销谋求规模扩张，在大比例分红、费率优惠、份额分拆等促销手段的刺激下，原有小基金的份额开始飚升，南方高增长和易方达平稳增长通过持续营销成长为百亿基金，大成精选价值也达到了九十亿的份额，进入2007 年，封转开的长盛同智基金也实现了百亿规模，基金业中“巨无霸”的队伍在不断壮大。 图表1 百亿以上基金一览（截止2006 年底） 基金名称 基金份额（亿份） 基金名称 基金份额（亿份） 1 嘉实策略增长 419.2489 7 华夏现金增利 123.3362 2 华夏优势增长 154.0652 8 长盛同智优势成长 117.9412 3 易方达平稳增长 140.2056 9 南方高增长 117.1201 4 工银瑞信稳健成长 135.5509 10 鹏华动力增长 110.2273 5 南方绩优成长 133.6365 11 大成积极成长 106.1203 6 广发策略优选 132.5482 12 南方现金增利 105.517 数据来源：Wind 资讯 长期以来，追求规模的扩张一直是我国基金业发展的战略目标之一，通常认为基金业存在规模经济，管理资产规模的成倍扩张，并不需要投入额外的固定成本和人力成本，运营成本与规模之间存在显著的负相关关系，而收入则随着基金规模同比例增加，正是这一关系使得大部分新进入的基金公司把规模扩张作为第一要务，将公司内有限的资源过多地用于强化市场销售力量，有些公司市场部的人数甚至占到了公司员工的一半以上，但是此消彼长，销售能力的扩张是以影响产品设计和投资研究能力的正常发展为代价的，最终导致了基金公司市场销售能力强大，但是产品缺乏特色，业绩也差强人意，在这一情形下，销售能力的增强可以在短期内为基金公司带来规模的扩张，获得比较高的基金首发规模，不过这一规模增长难以持续，如果产品缺乏特点或不满足投资者需求，投资管理能力薄弱，基金业绩落后，最终短期内涌入的资金还是会不可避免的流失，