REITs运行模式研究_国际经验与制度选择.pdfVIP

首都师范大学学报(社会科学版) of Journal Normal Capital University 2010年第5期 (SocialSciencesEdition) (总第196期) REITs运行模式研究：国际经验 与制度选择 刘运宏赵磊 摘 要： REITs的融资方式高效、便捷、安全等特点决定了中国应当引用REITs的投 资方式理顺房地产业的投融资关系，促进房地产业的持续与健康发展。在各类模式中， 美国的REITs以税收优惠为导向，没有专门的法律规范予以规制，但是比较灵活；亚洲 国家或地区采用专门立法的方式规制REITs，比较规范。中国应当借鉴亚洲其他国家 或地区的专门立法方式，正确定位REITs产品，并建立完善的法规体系，实施金融创新， 为促进房地产业的稳定、规范和健康发展提供金融支持。 关键词： REITs；房地产业；金融产品；金融创新 险通过开发商的这种融资方式被转嫁给了银行与 一、引言 普通购房者，一旦出现资金链的断裂，多方主体的 中国房地产市场的蓬勃发展极大地促进了国 利益受到直接影响，有时政府也不得不出面收拾 民经济的快速增长。但随着房地产市场的日益成 残局。与此形成鲜明对照的是，中国长时间的经 熟，加之世界金融危机的冲击，在银根紧缩、政策 济增长积累了大量民间财富，许多普通大众和机 调控日益严格的压力下，房地产业面临着整体行 构投资者拥有大量资本却苦于缺乏良好的投资产 业资金短缺的窘境，许多房地产公司迫不得已采 品，导致了大批资金闲置，而直接投资房地产因为 取一些非正常的融资途径，有的甚至通过“高利 投机盛行导致房地产价格的较大波动。因此，借 EstateInvestment 贷”、民间担保公司以及私募等方式，不惜付出高 鉴西方国家REITs(Real Trusts) 额代价进行融资以解燃眉之急。 的投融资方式具有非常重要的意义。 造成这种窘境的主要原因是开发商融资方式 REITs起源于20世纪60年代的美国，而后 过于单一。开放商最主要的融资方式是通过承包 逐步扩展到欧洲、澳大利亚、日本、韩国、新加坡和 商先期垫资，银行按揭的模式进行运作。市场风 中国香港、中国台湾等国家和地区，成为各国热衷 收稿日期：20104)5-29 作者简介：刘运宏，男，湖北房县人，北京大学光华管理学院、银杏资本管理有限公司博士后研究人员，贵州民族学院 法学院副教授，法学博士 (北京100871)；赵磊，男，河北泊头人，对外经济贸易大学法学院博士后研 究人员。西南政法大学副教授，法学博士。 (北京 100029) 45 万方数据 刘运宏 赵磊REITs运行模式研究：国际经验与制度选择 的投资工具。它在拓宽投资渠道、活跃房地产市 中国国情，探讨中国引入REITs制度的运行模式 场、培育和健全资本市场、促进社会发展等方面具 选择问题。 有重要意义。REITs之所以风糜全球房地产金融 二、主要REITs运行模式的考察与分析 市