中小企业融资难问题的行为金融学视角分析.docVIP

　　中小企业融资难问题的行为金融学视角分析 马座山 中图分类号：F275 文献标志码：A ：1000-8772(2015)22-0048-04 一、引言 中小企业在我国的经济体系中占有及其重要的地位，极大地促进了国民经济的快速增长，为我国市场经济体制的完善发挥着举足轻重的作用。但是，我国的市场经济体制还不完善，影响中小企业发展的制约因素仍然存在，在众多的影响因素中融资难问题尤其突出。为了解决中小企业融资难的突出问题，相关政府部门陆续出台了一些指导性文件，如《关于鼓励和促进中小企业发展的若干政策意见》、《关于进一步加强对有市场、有效益、有信用中小企业信贷支持的指导意见》、《中小企业促进法》、《关于建立中小企业信用担保体系试点的指导意见》、《关于促进以创业带动就业工作的指导意见》、《银行间证券市场非金融企业债务中小企业融资工具管理办法》、《国务院关于鼓励与引导民间投资健康发展的若干意见》等，这些文件中的规章制度对改善我国中小企业的融资环境，拓宽中小企业的融资渠道，起到了非常重要的作用。但是，制约中小企业发展的、最本质的融资难问题，仍然没有因为外部融资环境的改善而改善。市场外部融资环境的改善只是解决中小企业融资难的一个因素，本人认为中小企业融资难问题的原因之一，是中小企业的经营管理者在其决策过程中受到认知偏差的影响，所表现出的非理性决策。 二、决策过程中的非理性因素对融资的影响 （一）管理者的过度自信对融资决策的影响过度自信是典型而普遍存在的一种心理偏差，在投资决策过程中发挥重要的作用。过度自信也是一种认知偏差，指的是人们在投资决策过程中经常过于相信自己的判断，认为自己是最精明的，从而高估了自己成功的概率，把成功或收益全部归功于自己的能力，而低估一些客观因素，如运气和机遇等偶然性因素在其中的作用。因为这种认知偏差的存在，中小企业的管理者在决策过程中会过分的相信自己的主观判断，从而会忽略对结果可能产生影响的客观因素。此类型的决策者，在面对经营管理中的决策时，往往过分相信自己，认为自己能够且足够掌控企业的发展，并能够有效控制现在和未来企业有可能面临的各种风险，低估了客观存在的风险。 中小企业的管理者在面对企业发展过程中的决策时候往往表现出过度自信。在一个相对较长的周期内，中小企业的实际增长率一般不会高于其可持续增长率，企业的自然增长率受企业的财务状况与经营状况的影响，用一个公式表达如下： 现阶段我国的中小企业大多数为劳动密集型，销售净利润率与总资产周转率比较低，可持续增长率也在一个相对比较低的水平上。近几年来，国家政策已经开始向促进中小企业快速发展的方向上倾斜，我国的中小企业在其起步阶段通常会有一个较快的增长速度，其管理者对企业的发展前景也会有一个较高的预期，这个预期可能会高于企业的可持续增长率。但中小企业的管理者在判断企业增长速度时，往往表现出过度自信，也就是说他们相信企业现在和以后依然会以同样的速度，甚至是更高的速度继续增长。 我们从以上的公式可以看出，要想长期以较高的速度增长，只能通过提高企业的经营效率或财务效率来达到。然而，企业经营效率的提高依赖于其产品的边际贡献、市场规模以及宏观经济的增长速度，其中市场规模与宏观经济的增长速度属于外部因素，企业管理者完全不能控制；产品边际贡献的提高完全取决于技术的进步，这使得企业的经营效率不可能在短时间之内发生改变。那么，中小企业想要维持初期阶段的高增长，唯一可行的途径是提高其权益乘数，不断增加企业负债以维持企业的较高增长率。这样的后果就是致使企业的财务杠杆不断增加，成倍的扩大其财务风险。然而，此时过度自信的管理者往往会过分夸大自己的能力，低估经营管理过程中所面临的风险，也就是说中小企业的管理者往往认为自己有能力来应对即将出现的财务危机。企业财务风险的增加有可能会引发两种直接的后果，一种是会降低中小企业的存续期，权威部门的统计数据显示，约30%的中小企业会在两年内倒闭退出市场，约60%的中小企业在4~5年内倒闭退出市场；另外一种后果是中小企业没有能力偿还到期的贷款，这进一步使中小企业的信用降低，银行等金融机构向中小企业贷款的风险上升，会进一步提高中小企业融资的门槛。另外，银行等金融机构对中小企业贷款而进行的调查分析成本较高，对中小企业的惜贷行为就会随即产生。 （二）羊群效应对融资决策的影响 融资决策中的羊群效应，是指投资者在信息不确定的情况下，其行为往往会受到其他投资者的影响，过度依赖舆论，简单地去模仿他人的决策的一种从众行为。相同行业中的中小企业管理者们在其融资决策时，面对着的是同样的行业发展前景与融资环境，中小企业和其他大多数的企业一样，其经营过程都是生产和销售产品或服务。产品生命周期理