申银万国-利润率小幅下降 利差损风险增加-保监会拟放开传统人身保险…-100712.pdf

业 产 及 业 行 金融/保险 2010 年 07 月 12 日 利润率小幅下降 利差损风险增加 ——保监会拟放开传统人身保险预定利率事件点评 究 研 业 行 / 度 深 业 行 中性  保监会拟放开传统人身保险预定利率。保监会发布《关于人身保险预定利率有 关事项的通知（征求意见稿）》，为保护消费者利益、鼓励产品创新，促进人 相关研究 身保险业又好又快发展，决定放开传统人身保险预定利率：一、传统人身保险 《中期或低息 保险成鸡肋-—2010 年 下半年保险业投资策略暨国际比较系 预定利率由保险公司按照审慎原则自行决定。保险公司对传统人身保险产品进 列报告之四》 行定价，应当符合一般精算原理。二、传统人身保险准备金评估利率不得高于 2010 年7 月 《盈利能力和股价表现逊于其他行业- 保单预定利率和法定最高评估利率中的低者（保险公司在 1999 年6 月10 日及 保险行业国际比较系列报告之三：财产 以前签发的传统人身保险保单法定最高评估利率为 7.5%，1999 年6 月10 日以 保险市场研究》 2010 年5 月 后签发的传统人身保险保单法定最高评估利率为 3.5%）。三、分红保险的预定 《估值修复启动 首选中国平安-保险 行业2009 年年报回顾及展望》 利率、万能保险的最低保证利率不得高于年复利 2.5%。 2010 年4 月 《利差损→利差益 不破不立-保险行  股价影响中性偏负面。此次发布的通知仍为征求意见稿，是否实施仍有待观察。 业国际比较系列报告之二：投资结构变 迁及利差损问题研究》 通知的发布超出我们预期，对保险公司股价影响中性偏负面。放开传统险结算 2010 年2 月 利率，有利于提升传统人身保险在市场上的竞争力，以刺激消费者购买保障功 《等待不确定性消除 关注价值增长- 保险行业 2009 业绩前瞻暨新会计准则 能比较强的传统人身险，传统险保费占比将提高，但利差和利润率会出现大幅 点评》 下降。经测算，假设传统险预定利率由当前的 2.5%提高至 3.5%，传统险利差 2010 年2 月 《年金险大发展是寿险结构转型的必 水平下降 33%，总利差下降幅度达 8%，对于公司价值的负面影响在 10%以下。 然-保险行业国际比较系列报告之一》 2010 年2 月 但如果未来分红险和万能险预定利率进一步放开，对保险公司总体利润率的影 《“危机”之后话“增长”-保险行业 响将更为显著。 2010 年投资策略》 2009 年12 月 《大量催化剂为保险行业表现提供支  短期中国平安受到负面影响最小。三家保险公司中国人寿的传统险占比最小， 撑——保险行业 2009 年四季度投资策 中国平安次之，中国太保最高。但考虑到中国人寿在上市时将高预定利率保单 略》 2009 年10 月 全部剥离给集团公司，上市公司所持的传统险保单均为预定利率低于 2.5%的保 《以价补量现成效，投资收益助业绩— 单。因此，从低利率传统险保单占比角度看，预计三家公司从低到高排序为中