申银万国-深度研究-造船行业景气持续火爆,言行业拐点尚早071212.pdf

业 产 及 业 行 交运设备 2007 年 12 月 12 日 造船行业景气持续火爆 言行业拐点尚早 究 研 业 行 ——造船行业2008年投资策略 / 究 研 度 深 业 行 相关研究 主要子行业点评： 《中国船舶深度研究》 2007 年 10 月26 日 造船行业作为典型的周期性行业，经过几年的景气高位运行，目前投资人最关 注的问题就是行业景气拐点何时到来？这也是造船行业的最大风险所在。本文 主要讨论造船行业的景气拐点的判断。 巨大的供需矛盾造就了本轮造船行业景气高涨；2007 船舶需求是供给的 2.86 倍，08 年后，我们判断船舶需求会理性回落，新增产能也会陆续释放，船舶制 造供需矛盾开始缓解，但是仍然处于供不应求的状态，因此我们判断 08 年新 船价格不会回落，行业仍然处于景气高位， 2010 年或能迎来行业拐点，目前 言行业拐点尚早。 中国造船企业具有全球比较优势，从历史数据来看，中国在造船行业的市场份 额不断提高，造船行业向中国转移趋势明显。中国造船企业未来市场份额上升 的空间仍然很大，2007年中国造船企业新接订单市场份额上升到 35%以上（按 修正吨计），有加速的趋势。从目前全球各国造船企业扩产的规划来看，未来 中国企业在市场份额还有上升的空间。 造船行业面临的主要风险分析：其一：人民币升值的风险，由于主要竞争对手 韩元升值幅度也很大，中国船企的竞争力并位因为人民币升值而削弱，RBM 升 值会影响到船舶制造企业的汇兑损益，为了减少汇兑损失，中国造船企业通过 申请外汇贷款和外汇套期保值，来规避外汇风险；其二：钢材涨价的风险，钢 材价格上涨会影响船企当期业绩，但是在船舶供不应求的情况下，钢材成本上 升会被造船企业在未来的订单中转移下去。 上市公司推荐—现有订单饱满构成业绩支撑，资产注入预期激发投资热情 中国船舶（600150），我们预测2007 到 2010 年的 EPS 依次为 5.19 元、8.03 元、10.55 元、13.29 元。08 年长兴岛一号线会有盈利，具备资产注入的条件，可 能被注入到中国船舶。