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股票市场价格波动的基本统计特征与股票投资战略 云南财经大学 刘锡标 股票市场价格波动基本特征之一 ——偏向性特征 股票市场价格波动基本特征之一 ——偏向性特征 股票市场价格波动基本特征之一 ——偏向性特征 股票市场价格波动基本特征之一 ——偏向性特征 股票市场价格波动基本特征之一 ——偏向性特征 1926-1998年美国各种资产的收益率 股票市场价格波动基本特征之二 ——随机性特征 股票市场价格波动基本特征之二 ——随机性特征 有效市场理论：价格已经充分反映了信息 弱有效：价格已经充分反映了市场信息，换言之技术分析是无效的 半强有效：价格已经充分反映了公开信息，换言之技术分析和基本分析是无效的 强有效：价格已经充分反映了公开的和未公开的信息，换言之技术分析、基本分析和内幕消息都是无效的，不能获得超额收益 股票市场价格波动基本特征之三 ——跳跃性特征 股票市场价格波动基本特征之三 ——跳跃性特征 股票市场价格波动基本特征之四 ——周期性特征 股票市场价格波动基本特征之五 ——心理性特征 * * 偏向性特征是指股票价格总体上具有不断向上增长的历史趋势 a. 偏向性特征是一种总体上的特征，而非个体表现上的特征 b. 偏向性特征是一种长期历史趋势，而非短期市场现象 由偏向性特征可以推导出股票投资风险与收益间有以下规律性认识： （1）股票市场价格的偏向性特征与股票市场的“零和”游戏规则并存的市场原则 （2）从长期历史趋势看，股票是对冲通货膨胀因素的最佳投资方式 （3）股票市场的投资风险与股票投资期限的长短成反比。股票市场的投资风险随投资期限的不断延长而趋于不断下降 由偏向性特征可以推导出股票投资风险与收益间有以下规律性认识： （1）股票市场价格的偏向性特征与股票市场的“零和”游戏规则并存的市场原则 （2）从长期历史趋势看，股票是对冲通货膨胀因素的最佳投资方式 （3）股票市场的投资风险与股票投资期限的长短成反比。股票市场的投资风险随投资期限的不断延长而趋于不断下降 生命周期上升阶段公司以接力方式形成的对股市连续推动力 由偏向性特征可以推导出股票投资风险与收益间有以下规律性认识： （1）股票市场价格的偏向性特征与股票市场的“零和”游戏规则并存的市场原则 （2）从长期历史趋势看，股票是对冲通货膨胀因素的最佳投资方式 （3）股票市场的投资风险与股票投资期限的长短成反比。股票市场的投资风险随投资期限的不断延长而趋于不断下降 美国经济：各类投资对象长期投资效益的比较 由偏向性特征可以推导出股票投资风险与收益间有以下规律性认识： （1）股票市场价格的偏向性特征与股票市场的“零和”游戏规则并存的市场原则 （2）从长期历史趋势看，股票是对冲通货膨胀因素的最佳投资方式 （3）股票市场的投资风险与股票投资期限的长短成反比。股票市场的投资风险随投资期限的不断延长而趋于不断下降 美国经济：各类投资对象长期投资年收益率（年复利）的比较 3.75 美国国库券 5.26 长期国家基金 11.01 大公司股票 12.46 小公司股票 几何平均年收益率（%） 资产类型 注：按深成指1994 的1000点到 2009年的9200点计算，几何平均年收益率为15.95% A、1970年～1980年　　　　黄金年复合收益率37%　　　　从50年代后期，随着美国经济地位削弱，美国收支趋向恶化，出现全球性美元过剩?，各国纷纷兑换黄金，造成美国黄金大量外流，1971年，支撑不住的美国政府宣布放弃35美元兑一盎司黄金的美元金本位制，实行黄金与美元比价自由浮动。　　　　1973年布雷顿森林体系彻底崩溃，黄金价格上涨至90.85美元，原油价格从不到3美元/桶上涨至11美元/桶，1973年12月，美国爆发新一轮经济危机，而与危机相伴的是严重通胀，至1975年1月，每盎司黄金已涨至180美元，相比1971年的1盎司兑35美元，上涨幅度达到414%。　　　　1979年世界第二次石油危机，原油价格从14美元/桶上涨到35美元/桶以上，再加上1979年12月苏联对阿富汗出兵，政治局势的恶化，导致国际市场对黄金需求巨大，至1980年1月21日，国际现货黄金达到每盎司850美元的价位，相较1970年的每盎司35美元，金价10年时间上涨了23.2