汇丰控股有限公司.PDFVIP

公司报告 汇丰控股有限公司 中性 （首次） 盈利受全球经济放缓影响下滑，短期无有效利好因素 目标价：HK$ 85 我们首次覆盖汇丰控股有限公司（汇丰）。截止 2008 年 6 月 21 日，汇丰资产 规模达 19.8 万亿港元，是世界上按资产规模最大的银行之一。截至 2008 年 现价：HK$ 100.6 10 月 23 日，汇丰在香港市场上市值为 1.2 万亿港元。我们用 P/B 估值方法 对汇丰各经济区域业务进行估值汇总，得出汇丰每股价值为 85 港元，给予中 2008 年 10 月 23 日 性评级。目前全球经济下滑趋势明显，汇丰在全球业务均受到影响，前期汇 丰股价抗跌性明显，但在盈利下滑的预期下，预计会出现补跌行情。 彭博：5 HK 从07年夏起整个世界金融体系进入动荡不安的时期，08年夏后金融风暴升级 路透：00005.HK 为金融海啸席卷全球。作为全球型配置银行，汇丰在北美、英国及香港的业 务都受到一定影响。08年中报中，汇丰营业额同比上升2% ，税前利润同比退 减28 % 。收益比率进一步恶化，ROAE下降7个百分点至12.1%，ROAA下降至 股本数据 0.68%；每股盈利下降32%至0.65美元。从08年下半年情况来看： 已发行股数(百万股) 12,103 北美业务仍然不乐观： 尽管汇丰管理层采取了若干行动，重新对其美国消费 市值(港元十亿) 1218 融资业务定位，包括从07年3月起停止向第三方代理机构购买按揭产品；2007 52 周高/低(港元) 153.0/99.1 平均成交额(港元百万) 2,889 年9月结束批发业务Decision One，终止为按揭业务办理新贷款；从07年4季 主要股东 持股( ％) 度开始缩减分行网络至08年上半年的至900家，但仍然难逃大环境拖累，预计 （香港）中国投资有限公司 20.15 北美业务08年下半年仍会出现较大亏损，但比上半年有所缩窄。 自由流通量（% ） 100% 欧洲业务将成新痛：欧洲区域目前是汇丰收入及盈利贡献的第一大区域。欧 行业 银行 洲地区的贷款总额占汇丰贷款总额的48%。一旦欧洲经济严重下滑导致拖欠率 上升，对汇丰的打击远不小于北美业务（北美区域目前贷款总额占汇丰贷款 总额的27%）。目前英国房市出现大幅下跌，我们认为欧洲经济在未来6个月 将处于严重衰退期，汇丰目前欧洲区域不良贷款拨备覆盖率只有49%，我们认 招商证券(香港)研究部 为汇丰在08年4季度大幅计提欧洲地区拨备的可能性极大。