快捷估算债券到期收益率、久期的方法.pdfVIP

快捷估算债券到期收益率、久期的方法 中信证券 裴晓明1 在债券投资和相关的风险控制中，计算债券产品的到期收益率、远期收益率 和久期是离不开的事情。平时工作中，这些计算可以借助相关的债券分析软件自 动计算。但有时，也会有手头仅一部计算器的情况，这时，我们就需要有一种快 捷简单估计相关收益率和久期的方法。本文试图在这方面进行一些探讨，抛砖引 玉，期望大家指出错误，并提出改进意见。 这里的方法均为针对固定利率年付息一次的附息不含权债券，当然一年多次 付息的情况也是类似的。 一、到期收益率 债券常用的有即期收益率，到期收益率和远期收益率。但平时最常用的还是 到期收益率，因为它简化为一个期限的收益率只与该期限相关。 其定义表述如下： N r P B ∑ i + N （1） (1 ) (1 i 1 ) +y +y 其中： y 就是到期收益率， B 为该债券的净价， r 是债券的票息， P 为债券面值，一般是 100， N 为付息周期。 从这个公式也可以理解到期收益率是债券投资的内部收益率。估计到期收益 率就是利用已知的债券基本信息，N ，P ，r,来估算 y 。 首先需要对债券依据剩余期限进行简单分类，分为短期债券和长期债券分别 处理。 当债券为短期债券时（如剩余期限在 3 年以下），可以忽略现金流折现的效 果，而直接用现金流简单迭加计算。例如：国债 010303，净价 102.43，票面利 率 3.27% ，剩余期限为 2.6 年。由此，可以计算出未来现金流入总计为 100+3.27*2.6=108.5，这样，其收益率约为（108.5-102.43）/102.43=5.93% ，按单 利年化后得收益率为 2.28% ，相比之下，专业债券软件显示的该债券的收益率为 2.29% 。这说明作为粗略估计已经可以了。 当债券为中长期债券时（如剩余期限在 3 年以上）。首先我们注意一个原理， 1 EMAIL ：pxm@ 即对于一只新发的债券，当它的市场收益率与票面收益率相等时，其净价就是它 的面值，即 100 元。 因此，利用这一原理，我们进行如下收益率估计： 1、 计算当前净价与票面的差价οB P − ，其中 B 是市价，P 是票面值 （默认100） σ 2 、 将该差价σ平均分配到每次付息中，即λ ，其中 N 是剩余的付 N 息次数，这里 N 可能是小数，如剩余 6.5 年，则 N=6.5 次。 3、 将票面利率进行λ调整，即可得到近似的收益率 y 。 B P − 综合上述，即 （2 ） y r − N 以国债010311 为例，其净价 104.05，票面利率为 3.5%，剩余期限 5.181，以 上述方法计算，y=3.5-(104.05-100)/5.181=2.72 ，相比债券软件计算的是2.69 ，同 样，误差在可容忍范围之内。 不妨再以 02 三峡债（120201）为例，其净价是 106.37，票面利率为4.76% ， 剩余期限为 17.02 年，以上述方法计算，y=4.76-(106.37-100)/17.02=4.38 ，相比债 券软件计算的结果是 4.23 ，