欧洲央行全面量宽有助推高资产价格.PDFVIP

第 9號 2015 年1月 23日 歐洲央行全面量寬有助推高資產價格 歐洲央行 (European Central Bank, ECB)終於推出全面量化寬鬆 措施，從今年 3月起資產購買對象包括主權國債，每月購買規模達 到600億歐元，直至 2016 年9月。由此推算，ECB買債金額將超 卓亮 經濟研究員 過一萬億歐元。 Tel: tristanzhuo@ 美國聯儲局的量化寬鬆計劃 ，共經歷了QE1 、QE2 、扭曲操作、 QE3 四個階段。相比之下，ECB可謂一步到位。從主席德拉吉的言 論得知，明年 9月並非量寬終結的限期，而是央行停止買債的最早 時間。只要通脹未回升至接近 2%的水平，量寬就會持續下去。換 言之，如果通脹持續低企，“放水”總規模或 將顯著超過一萬億歐元。 無論從規模或期限判斷，ECB量化寬鬆都是一個開放式 (open-ended) 的計劃。 在實體經濟層面，歐元區量寬難以顯著提升增長動力。買債的 直接效果是令債券價格上升，孳息下降。惟歐元區多個成員國債息 已處於歷史低位，復蘇較 為溫和顯然不是由利率過高所致。然而， 在資產價格方面，ECB量寬的影響則不容忽視。 在匯市方面，歐元難免繼續受壓。量寬詳情公佈後，歐元應聲 跌至 11 年低位。目前歐元負面消息盡出，相信短期內繼續暴跌的 機會不大。然而長遠來看，歐元區貨幣供應增速加快，將不斷對匯 率造成壓力。只要ECB 維持超寬鬆的貨幣政策，歐元就反彈乏力。 聲明 ﹕ 本文觀點僅代表作者個人判斷，不 另外，歐洲股、債市將受惠。央行“放水”在全球各地均是投資 反映所在機構意見，不構成任何投 者的福音，歐洲亦不例外。展望未來，歐元區成員國國債價格有望 資建議。 繼續攀升，而歐洲股市表現應該能夠看高一線，特別是近日屢創新 高的德國股市。德國經濟表現相對穩健，吸引力較大，有助該國股 市上揚。 1 貴金屬價格有望結束頹勢。黃金在過去兩年反覆下滑，結束之 前長達十數年的牛市，與美國逐步縮減量寬有著密不可分的關係。 惟最近黃金卻與美元同時走強，金價年初至今升幅接近一成，顯示 美國以外主要央行向市場所釋放流動性對金價的影響愈來愈大。在 最近一個星期，瑞士、丹麥、加拿大、印度相繼在毫無預警的情況 下減息，顯示利率正常化不會在短期內出現。加拿大與美國相鄰， 兩國經濟發展水平相若，美、加兩地貨幣政策出現背馳的情況並不 尋常。同時，美國 30 年國債孳息不斷創歷史新低，顯示債市看淡 美國加息的可能性。展望未來，除聯儲局外的主要央行不斷印鈔已 成定局，美國加息或會變得畏首畏尾，有利黃金價格。 歐洲央行每月量寬規模稍遜於聯儲局 QE3 峰值單位：億美元( ) 資料來源：聯儲局 、歐洲央行、中銀香港經濟研究 金價表現或有驚喜單位：美元每盎司(