落魄铜博士上演乌鸡变凤凰大戏.PDFVIP

期货研究 第 1 页 7/28/2017 【特别关注】 “落魄”铜博士 上演“乌鸡变凤凰”大戏 【开利综合报道】近日，一直盘整的铜市成为基金猎食的对象。本周，铜博 士更是加速脱下“落魄”的标签，变身市场明星品种。黯淡的铜市已经许久没有 这样受到市场注目了。实际上，近期铜价一直爬升，但大涨行情将之推进了炙手 可热的投资品种序列。 近日，行情大涨期间，大量资金蜂拥进入国内铜市。是什么原因令资金大受 鼓舞，入市抢筹？多位业内人士指出，日前一则关于“中国废铜禁止第七类料进 口”的消息，正是本次铜价爆发的导火索。“国内将于明年底对废五金包括废电 线、废电机马达，散装废五金禁止出口，六类废铜废铝不在禁止范围。一时间， 市场将此解读为将影响中国废铜60%的进口量，合铜含量在100 甚至200 万吨， 从而成为资金大量进入市场的主要原因。”车红云说。 “实际上，关于废铜禁止第七类料进口消息，早在五月份就已经在市场流传 开了。而直到本周二，这一消息才被相关部门核实，具体内容是，2018 年底禁 止进口的废五金包括废电线、废电机马达，散装废五金，即所谓的废七类。”消 息人士称。据了解，中国废杂铜进口有两大类：一是七类，就是即将禁止进口的 废马达、废电缆等，另一类是六类，这些是非金属边角料，可以直接使用，不需 要拆解。2016 年中国进口废铜总金属量为 120 万吨左右；通常七类料占比为 60%-70%。 废铜进口收紧政策背后，是中国市场已逐步进入了废铜回收的周期。在中国 废铜需求中，国内供给量已经超过了进口需求，未来提升的量也将逐步降低对海 外的需求。“最近几年废杂铜进口本来就是持续下降的。况且，国内空调等销量 增长的同时也是报废高峰，因此国内回收废杂铜比例越来越高，这也是国家为何 2018 年年底禁止进口七类废五金的考虑。”宝城期货研究所所长助理程小勇表 示，关于废五金进口在2018 年年底进口影响这个因素，目前市场传闻影响铜进 口100 万吨(没有折算成铜金属含量)。 相对期货市场，现货表现则平淡得多。根据车红云的观察，随着期铜大幅上 冲，国内废铜价跟涨有限，精铜与废铜的价差扩大到2000 元，远高于正常时的 1000 元，可见废铜惜售并不明显。通过与国内大的废铜贸易商进行交流发现， 现货市场对禁止废五金进口影响的反应远不如期货市场那么大。 “除了废铜市场反应平淡外，国内下游企业也多处于观望状态，尤其是在消 费占比一半的电缆行业订单和用铜量增幅纷纷减半的情况下，下游企业对铜价的 开利财经 期货研究 第 2 页 7/28/2017 上涨并不感到担心。相反，冶炼厂的保值却在悄悄进行。”车红云道。她认为， 即便进口政策对废五金进行了限制，但外部资源可以在国外进行处理后再进入中 国市场，影响废铜的关键问题还是进口比值。“今年5 月份以来，一直推荐铜市 的做多机会，但到目前来看，由于铜市上涨过快，做多价值已经消失。估计未来 铜价回落将是主基调。” “事实上，2017 年底七类料进口的取消，目前在市场情绪上的影响远远大 于实际影响。”国信期货有色金属部门负责人顾冯达认为。他分析称，距离目前 已知政策执行时间为2018 年年底，尚有一年半的时间，这些被禁止的七类料会 不会被转化为六类料输送到中国，且近几年七类料转往东南亚市场再输出到中国 的体量是在上升，其转化率值得关注。即使其不被输送到中国，也会成为海外原 料供给的一部分。 从供需基本面看，“可以明确的是，铜价上涨并没出现供需缺口，供求平衡 表发现，二季度还是过剩的，只不过过剩量比2015 年、2016 年略少，原因是二 季度国内炼厂检修较多，大约影响 10 万吨左右。而需求是温和回落的，同比增 速大约只有2.2%左右。”程小勇解释说。综上不难看出，铜价本轮大涨基本面支 撑不强，部分分析师对铜价短期涨幅过高表示担忧。 但程小勇解释认为，本轮铜价大涨看似不合理但必然产生的原因在于两方 面：一是铜价这一波上涨幅度超过了库存极低的锌，这是很不正常的，锌供应缺 口目前是最大的；二是通过社融数据和终端消费订单拟合，二者相关度很高，而 6