新材料专题重塑产业链,深耕景气域.PDFVIP

[Table_MainInfo] •研究报告• 2016-9-22 长海股份（300196 ） 公司研究(深度报告) 评级 买入 维持 新材料专题：重塑产业链，深耕景气域 [Table_当前股价：Price] 40.65 元 [Table_Summary] 报告要点 [Table_Author]  玻璃钢产业链继往开来 分析师 范超 (8621 公司过去几年的增长是新材料企业依靠内生增长、创新驱动引领产业升级的 fanchao@ 典范：一是拳头产品稳健增长，二是新品接连放量。拳头产品的稳健成长和 执业证书编号：S0490513080001 新品的持续放量奠定了持续成长的基础，但公司不止于此，延伸产业链进一 分析师 李金宝 步升级业务，将树脂、玻璃钢纳入核心业务。树脂、玻璃钢与主打产品短切 (8621 毡构成了较完整的玻璃钢产业链，合计收入占比近70% ，业务重心发生变化。 lijb2@ 执业证书编号：S0490516040002 虽然前期以短切毡、湿法薄毡、复合隔板为主打产品，但近年来短切毡的景 联系人 张佩 气程度明显要高于其他，2011-2015 年三者收入复合增速分别为26%、12%、 (8621 8% ，2013-2015 年增速差异更明显（分别为 31%、7%、-4%），对应下游 zhangpei1@ 领域的景气愈加分化。短切毡的快速增长主要源于下游玻璃钢渗透率的加速 提升，因此公司开始向下游玻璃钢及其原料（树脂）领域延伸，以扩大景气 公司基本数据 2016.09.21 [Table_Base] 受益程度。2016H 树脂、玻璃钢合计收入贡献达到30% （同比提升5 个pct）， 总股本（万股） 21225 收入增速分别为50%、76%。 流通A 股/B 股(万股) 10693/0 资产负债率 30.40% 我们认为继短切毡、湿法薄毡两大玻纤制品后，玻璃钢产业链（以短切毡为 每股净资产（元） 6.55 市