用友软件的高派现股利分配_动了谁的奶酪_胡志颖.pdfVIP

管理与文化 深入分析 用友软件的高派现股利分配：动了谁 的奶酪 The High Cash Dividends Payment of Userfriend: Whose Cheese Has Been Moved? 供稿|胡志颖， 卜云霞/HU Zhi-ying, PU Yun-xia 内 容 导 读 文章利用股利政策相关理论分析了用友软件高额派现的根源所在。研究发现，因为制度背景 的不同，西方的经典理论无法对我国上市公司的股利政策选择做出解释，对用友软件的高派现的 理解还需从我国股权分置背景出发。在股权分置为完全解决之前，高派现成为控股股东获取控制 权私利的一种方法。 王文京主持，以记名投票方式审 对记者悦，不会放弃用友，“用友 用友软件的股利政策选择 议通过了以下决议 ：审议通过公 的投资价值很大，我对它的未来 北京用友软件股份有限公司 司2001 年度利润分配方案 ：本公 很有信心”。 （下称用友软件）是中国首家软件 司在2002 年度对2001 年度净利 2002 年用友软件调整了股利 类上市公司，其于2001 年5 月 润进行一次分配，每10 股派发现 政策，在高派现基础上，适当引 18 日在上海证券交易所上市。用 金6 元 （含税），共计派发现金股 入送股，但仍然遭遇市场的批评。 友软件上市以后，经营业绩良好， 利6000 万元。赞成票7566.98 万 有媒体报导 ：“用友软件日前公布 并在2001 年做出了高股利分配的 股，占出席会议有效表决权股份 了2002 年分配预案，公司拟向全 决策，但令人吃惊的是，高派现 总数的99.97％，反对票 16108 股； 体股东每10 股派发现金红利6 元 政策却遭到了小股东的反对。下 弃权6900 股。股东会仅有７名中 ( 含税) ，共计派发股利6000 万元， 面是2001 年和2002 年股利分配 小股东出席，并不是想象中那么 并拟进行每10 股转增2 股。此前， 方案的相关报导。 热闹，由于股权较集中，分红方 该公司2001 年度曾实施了10 派 北京用友软件股份有限公司 案没有任何悬念地顺利通过。但 6 元的分配方案。王文京绝对没 2001 年年度股东大会于2002 年４ 小股东的不满情绪还是让股东会 有料到，这次本应成为市场楷模 月28 日上午9 时30 分在北京市 一度陷入尴尬。一位高先生坦言： 的用友软件高派现竟然成了众矢 海淀区上地信息产业基地中国知 “我不同意这个方案，明显是对大 之的的批判对象。这次批判秀发 识产权培训中心召开。出席会议 股东有利，对小股东不利，为什 端于用友软件年度分配方案公布 的股东及股东授权代表共 15 人， 么不考虑流通股的成本，不考虑 后有媒体给王文京个人算了一笔 代表有表决权股份占公司股份总 小股东的利益。”在投票表决时， 账。据初步统计，从2003 年4 月 额的75.69％。会议由公司董事长 高先生投了反对票，但他同时也 3 日到4 月5 日短短的3 天之内， 作者单位：北京科技大学经济管理学院，北京 100083 2011年第4期 59 深入分析 管理与文化 数家各种类型的媒体围绕用友软 响到公司的 “血液”——现金流。 金股利的公司更高的估值 ；最后， 件的高派现发表了近20 篇文章。 因此在制定股利政策时，要不要 管理者和股东是委托代理关系， 尽管如此，此后的几年用友 发现金股利和发多少现金股利是 存在着利益冲突，自由现金流过 软件依然维持高派现的股利政策。 重点考虑的两个问题。 多，公司的管理者更可能过度投 表 1 归纳了2001-2008 年用友软 Modigliani 和 Miller 在 1961 资，