货币政策：审慎灵活格调下平衡之道.docVIP

如 何 平 衡 “ 经 济 平 稳 较 快 发展”、“调整经济结构”和“管理通胀预期”的关系？在2011年将成为考验货币当局调控艺术的一道重要课题。 　　有经济学家认为，在“审慎灵活”的定位下，增长目标仍是经济工作的重点，但随着经济形势的具体变化，货币政策具体操作时的灵活微调将成为常态。此外，在全球流动性充裕的大背景下，明年货币政策的主要工作将是抵挡热钱的流入，不断上调存款准备金率将是应对之道，而加息在控制物价和抑制信贷需求方面的作用将低于预期，预计明年仅有2-3次。 　　两年的“适度宽松”之后，货币政策的基调重回“稳健”。在不同的时期，“稳健”一词有着截然不同的政策意义。回顾1998至2007年货币政策的“稳健”期，政策取向经历了由“宽松”到“中性”再转向“紧缩”的轮回。 　　展望明年的政策取向，考虑到过于警惕“经济下行风险”的惯性思维，明年的一些政策指标可能仅仅是“中性微收”。明年的新增贷款规模的下限是不低于7万亿元，而上限则是不超过今年的实际新增贷款规模。就目前的信贷形势而言，今年全年的新增贷款将控制在7.8万亿元左右。但是，在明年二次探底概率较低以及全球流动性持续宽松的大背景下，这一取向可能加大“泡沫”和“通胀”的风险。 　　如何平衡“经济平稳较快发展”、“调整经济结构”和“管理通胀预期”的关系？在2011年将成为考验货币当局调控艺术的一道重要课题。 　　有经济学家认为，在“审慎灵活”的定位下，增长目标仍是经济工作的重点，但随着经济形势的具体变化，货币政策具体操作时的灵活微调将成为常态。此外，在全球流动性充裕的大背景下，明年货币政策的主要工作将是抵挡热钱的流入，不断上调存款准备金率将是应对之道，而加息在控制物价和抑制信贷需求方面的作用将低于预期，预计明年仅有2-3次。 　　基调：货币政策重新回归稳健 　　过去两年“适度宽松”的货币政策是应对国际金融危机的“非常之举”，现在中国经济已企稳回升“适度宽松”的货币政策就应及时退出。 　　“近两年的货币供应量明显加大，但是目的是为了应对金融危机，在危机期间必须采取扩张性的货币政策和财政政策，出拳要重、出手要快。这个过程中不可能说没有发生超调，关键是在周期中发现拐点后及时进行政策调整，使其不太过分，一方面达到成功抗击危机的目的，同时副作用又不太大。”央行行长周小川12月16日在北大演讲时直言。 　　随着美次债危机在2008年演化为全球金融危机，对中国的冲击影响也开始逐步显现。为了应对这场百年一遇的全球金融危机，2008年11月中国提出了实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，助推中国经济在全球范围率先反弹，迅速企稳回升。 　　从2009年以来的走势来看，我国经济在全球率先回升，2009年中国G D P增长9.1%。这一良好的经济企稳回升态势在今年得以延续，经济学家预测，2010年G D P增速应在10%左右的水平，这表明中国经济已经回升进入高位平稳的运行状态。 　　统计局数据显示，前三季度中国G D P同比增长10.6%，增速比上年同期加快2.5个百分点。而最新公布的中国制造业采购经理指数显示，11月PM I达55.2%，较上月上升0.5个百分点，已连续第四个月出现上涨。但与此同时，随着美国第二轮量化宽松货币政策的开启，全球流动性泛滥。同时，由于一些供给和自然因素触发，加之劳动成本上升和M 2持续高增长，国内物价上涨面临着较大压力。最新数据显示，11月份CPI高达5.1%。 　　中央财经大学金融学院院长张礼卿表示，过去两年“适度宽松”的货币政策是应对国际金融危机的“非常之举”，现在中国经济已企稳回升，“适度宽松”的货币政策就应及时退出。 　　在交通银行首席经济学家连平看来，货币政策由两年来的“适度宽松”转向“稳健”，是对当前流动性过于宽松、物价屡创新高等复杂形势的积极应对。他认为，在当前流动性过剩，通胀预期居高不下的背景下，货币政策转向稳健，意在让经济运行的货币环境回归常态，有利于稳定价格总水平，保持经济的平稳健康运行。 　　“1998-2007年的货币政策立场一直使用的是‘稳健’一词，而其间货币政策的实际执行曾多次显著调整。同样地，2008-2010年虽然采取‘适度宽松’的货币政策立场，但实际政策立场也有多次显著变化。因此政策基调的变化并不能代表未来几个月实际政策执行状况。换一个角度看，最近的几个月里货币政策在基调改变之前已经全面收紧，因而基调的调整只不过是对实际政策行动的官方证实。”高盛对于中央经济工作会的点评如此解释。 　　周小川亦表示，流动性的收缩并不是在C PI高达5.1%后再收缩，事实上从今年1月份的第一周就调高了存款准备金率，全年共调高了6次。6月份之后中间有一段时间稍微缓慢一点，这时候确实存在很大的困难，欧洲的股权债务危机发生以后，很多问题看不太清楚。 　　也有